■公司公告，核心品种蒲地蓝消炎口服液进入河南省医保目录，这是继公司蒲地蓝继2017  年1  月进入河北省医保目录、10  月进入青海省医保目录、12  月进入黑龙江省医保增补省份后，又一新增省份增补目录。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】事实上，蒲地蓝此前仅进入11  个地区医保目录（陕西、江苏、辽宁、湖南、天津、新疆、新疆军区、河北、青海、黑龙江、河南），还有进入多个省份医保的潜力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）正如我们此前报告中判断，随着各省出台医保增补目录的期限将近，预计后续还有进入其他省份增补目录的可能性。此外，与此前进入的青海、黑龙江等其他省份不同，河南省是人口数量和药品市场非常庞大的市场，我们预计，公司蒲地蓝消炎口服液此前在河南省销售额不足2  亿，但参考蒲地蓝在江苏省5  亿元左右的销售（草根调研），我们认为，蒲地蓝进入河南医保目录后，有望实现3~4  亿元销售，带来显著增量。
        ■大股东通过大宗交易减持已经过半，影响逐步消除。2017  年12  月9日，公司公告周国娣女士计划通过集中竞价、大宗交易或其他合法方式合计减持公司股份不超过21,440,299  股，即不超过公司总股本的2.65%。
        目前减持情况为：  2017  年12  月14  日至2017  年12  月21  日期间通过大宗交易方式减持其持有的公司无限售股票合计10,351,300  股（占公司股份总数的1.28%）；2017  年12  月26  日通过大宗交易方式减持其持有的公司无限售股票435,000  股（占公司股份总数的0.05%），两次合计减持数量已达10,786,300  股（占公司股份总数的1.33%），超过计划减持数量的一半。
        我们认为，公司借壳上市已经4  年，大股东在3  年期满后又延长了一年，本次为大股东首次减持，且本次减持前，控股股东及其一致行动人曹龙祥先生、周国娣女士、西藏恒川投资管理中心（有限合伙）合计持有济川药业597,252,603  股，占公司总股本的73.77%，持股比例非常高，因此，适当减持并非出于对公司未来发展缺乏信心，公司在上市以来持续保持收入和净利润的较快增长。而此次公司减持，如上所述，主要通过大宗交易方式实现减持，对二级市场没有直接冲击和影响，且公司早在2017  年12  月9  日已经公告，我们认为市场已经较充分消化此信息。
        ■我们再次重申判断，蒲地蓝消炎口服液医院端有望保持15%左右较快增长，OTC  端持续保持高速增长。蒲地蓝医院端预计未来仍将保持15%左右较快增长，主要动力来自：1、医保目录增补省份增加；2、成人科室拓展；3、门诊限针剂政策的不断扩大范围。蒲地蓝OTC  端去年实现50%增长，预计今年仍将实现35%左右高速增长，随着公司OTC  端推广人员增加、覆盖药店数量快速增加、及零售药店严格执行抗生素处方药销售政策（无处方不销售），我们预计，未来几年蒲地蓝在OTC  端销售复合增速不低于35%。公司去年零售药店数量显著扩张主要在下半年，因此，我们预计，公司OTC  端销售有望在今年提速。
        ■无糖型小儿豉翘清热颗粒在多个省份中标，加速替代，整体增速显著加快。我们跟踪到，继2016  年无糖型的小儿豉翘清热颗粒在个省份中标后，2017  年以来，再次在重庆、北京、辽宁、福建、山东、山西等多个此前空白省份中标，从而实现普通剂型的替代，相应地，我们预计和测算，2017  年Q3  开始，小儿豉翘清热颗粒增速显著加快，是推动公司2017  年业绩超预期的主要因素之一，我们预计，未来随着更多省份中标和执行新标后销售放量，小儿豉翘清热颗粒将显著拉动公司业绩保持较快增长。
        ■2015  年新上市的蛋白琥珀酸铁此前由于招标进度缓慢，仅在有限几个省份销售，而2017  年以来已经8  个新增省份中标，该品种预计2017年有望实现1.5  亿元销售，2018  年有望达到3  亿元，正处于高速增长阶段，中标进度顺利进行保证了该品种顺利放量。未来几年将与小儿豉翘清热颗粒、东科制药品种和未来新获得品种一起，成为拉动公司快速增长的新品类。
        ■投资建议：考虑到当前医院市场整体销售环境不佳，处于审慎性考虑，我们调整盈利预测，我们预计公司2017-2019  年的净利润分别为12.5/16.05/20.06  亿元（原预测为12.5/16.7/21.7  亿元），分别同比增长34%/28%/25%；EPS  分别为1.55/1.98/2.48  元，当前股价对应估值仅为25/19/16  倍。我们认为，考虑到公司未来两年仍有望保持25%以上较快增长，估值切换后，2018  年有望享受估值提升，当前PEG  显著小于1，具有显著价值。维持买入-A  的投资评级，未来6  个月目标价为50.00元。
        ■风险提示：产品销售低于预期；新产品获批进度低于预期