结论与建议:
公司发布2017 年生产经营情况公告,全年业绩保持高速增长,茅台酒产品提价将利好2018 年全年业绩,另一方面,系列酒销售持续攀升,预计2018年公司业绩将保持快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2017、2018、2019 年将分别实现营收601亿、781 亿和856 亿元,分别同比增50%、30%和10%,对应当前股价分别予以2017、2018、2019 年PE 分别为33 倍、26 倍和22 倍,维持买入投资评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
全年业绩高速增长,表现靓丽:日前公司发布2017 年生产经营情况公告,2017 年度生产茅台酒基酒月4.27 万吨,同比增9%,预计茅台酒销量增长34%左右,预计实现营业收入600 亿元以上,同比增50%左右,预计利润总额同比增58%。分季度看,4Q 实现营业收入应在155.13 亿元以上,同比增长23%;实现利润总额应在93.60 亿元以上,同比增长58%。
另一方面,公司经研究决定自2018 年起适当上调茅台酒产品价格,平均调整幅度为18%。
茅台供应紧张,提价符合预期:茅台酒供应仍较紧张:从公司公布的资料看,2017 年全年茅台酒销量约3.07 万吨以上,超计画量(2.6 万吨)18%以上,此前公司公布2018 年计画销量2.8 万吨(yoy+7.7%),按照当前中高端白酒行业高景气度预计,2018 年茅台酒供应仍比较紧张,因此,在难以放量的情况下,上调产品价格符合市场预期。从短期来看,由于临近春节销售旺季,参考2017 年中秋国庆前茅台酒放量稳价,2018年年初有放量可能性。
产品价格上调,利益分配更加合理:飞天茅台预计出厂价调整至969 元左右,较当前819 元上涨150 元,目前茅台酒批价约1600 元,管道利润丰厚,此次调价将对公司与管道之间收益进行更合理分配。另一方面,根据茅台时空微信号,终端建议零售价将升至1499 元/瓶,市场价上涨可能更多,预计2018 年公司将延续今年稳价政策,采取较多稳价措施。
系列酒高速增长,成为重要业绩助力:2017 年茅台酱香系列酒提前40天完成全年销售双指标。根据新闻消息,截至2017 年12 月18 日,酱香酒销量突破3 万吨,销售收入65 亿元,分别同比增122%和183%,分别完成年计画116%和151%。由于茅台酒供应紧张,酱香系列酒具有一定替代作用,逐渐成为业绩增长的一大助力。
盈利预测:综上,预计2017、2018、2019 年将分别实现净利润264.4 亿、340.9 亿和390.7 亿,同比增58.16%、28.91%和14.63%,每股收益21.05 元、27.13 元和31.1 元。对应当前股价分别予以2017、2018、2019 年PE 分别为33 倍、26 倍和22 倍,维持买入投资评级。