核心观点
        事件：1  月2  日公司公告，拟通过全资子公司朗姿医疗，以自有资金2.67  亿元分别向遵义远恒、遵义运始、中韩基金、时尚互联收购所持有的陕西高一生医疗美容医院有限公司合计100%股权，对应2017  年承诺净利润15  倍PE。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时公告拟将全资子公司朗姿医疗未实缴注册资本1.64  亿元所对应的32.78%的股权和实缴义务转让给十月吴巽、合源融微、中韩基金及大股东申东日先生，同时交易对方以8112  万元对朗姿医疗进行增资，交易完成后公司对朗姿医疗的持股比例由100%下降为61.58%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        高一生创立于1991  年，创始人团队拥有26  年的外科、微创及整形医院管理经验，是西安地区最早的一批医疗美容机构、通过多年的沉淀现已成为西安市场最大的医疗美容医院之一。公司2016  年实现营业收入3226.82  万元、净利润351.16  万元，2017  年1-9  月实现营业收入7620.52  万元，净利润1444.80  万元。同时，原股东遵义恒远、遵义运始及标的公司管理层承诺2017-2019  年净利润分别不低于1800  万元、2070  万元、2380  万元，为保证上述业绩补偿义务的执行，在朗姿医疗首期股权转让款支付完成之日起180  日内，标的公司管理层之一金鑫应在二级市场买入朗姿股份的股票并质押给朗姿医疗或其指定的第三方，所购股票的买入价值为本次交易中朗姿医疗向遵义恒远、遵义运始支付的股权转让款合计1.08  亿元扣除相关税费后的金额。
        17  年以来公司女装主业复苏，泛时尚生态圈初具雏形，后续医美和化妆品持续外延值得期待。（1）女装：公司近年来持续加强女装销售渠道和终端的优化调整，17  年以来整体呈现复苏趋势，18  年恢复净开店有望保持高景气度。（2）化妆品：公司投资的L&P  17  年短期受中韩政治影响业绩有所波动，18  年冲击减缓，有望开始恢复，投资收益丰厚，伴随L&P  未来在韩国上市预期，后续投资也有望大幅升值。（3）医美：本次收购完成后，公司将拥有“梦想”“米兰柏羽”“晶肤医美”“高一生”四大医美品牌，未来有望进一步整合海内外优质医美资源，成为国内真正规范化、规模化的医美龙头之一。（4）婴童：公司通过收购韩国国民婴童品牌阿卡邦将其引入国内，为其对接国内成熟优质渠道资源，我们看好阿卡邦多品牌多品类和高性价比的定位在国内的发展空间。（5）公司员工持股计划以均价14.33  元/股定向购买控股股东申东日持有的790  万股股票，完成购买计划，进一步彰显对公司长期发展信心。
        财务预测与投资建议
        考虑到17  年以来公司高端女装的回暖，我们小幅上调公司未来3  年女装收入预测，同时考虑投资的韩国L&P  化妆品业务17  年的动荡，暂不考虑本次交易的并表，预计公司2017-2019  年每股收益分别为0.50  元、0.65  元和0.82  元（原预测为0.51  元、0.63  元和0.80  元），维持2018  年24  倍PE  估值，对应目标价15.60  元，维持公司“增持”评级。
        风险提示：终端复苏低于预期的风险、产业整合失败风险、市场竞争风险、韩国政治风波对化妆品业务的可能影响等