铁路改革有望在2018年进一步加快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在2017年,铁路板块的股价表现跑输恒指,主要由于:1)铁路设备需求依然疲弱;2)上半年的铁路改革进度慢于市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但自7月以来,市场对铁路板块的看法趋向正面。我们看到,铁路改革自8月以来有提速的迹象,而铁路设备需求的增长亦在下半年见底回升。由于政府预算偏紧,加上铁路网络高速发展使铁路公司负担沉重,我们相信中铁总在2018年将有更大动力深化业务改革以提高盈利能力。中铁总已采取多项行动,例如提高高铁速度、推进货运业务,以及开发土地资源。我们预计土地资源开发将释放中铁总土地资产的隐藏价值。我们还预计,随着乘客运费在2018年上升,铁路的盈利能力和股本回报率将受到提振。
驱动力1和2:更多新线路投入运营以及铁路改革深化,都有助延长铁路设备投资周期:我们预计,由于更多新线路在2018年投运,铁路设备的需求复苏将加快,特别是动车组分部。在2011年发生列车车祸事件后,2012 - 2013年的新增铁路项目大减,这是导致2016年和2017年新增线路保持下滑趋势的原因。考虑到十三五规划目标,我们预计2018-2020年新增线路可能达到每年7,000-8,000公里,是2016-2017年的三倍以上。随着铁路投资进入后周期,中铁总的重点将不可避免地转向铁路机车等与运营有关的铁路设备和系统投资。由于2018年当局将深化铁路运营改革,我们预计铁路装备需求将进一步上升。中铁总一直在积极寻求提高盈利的方法。高铁班次的增加和货运业务的发展,将对新建铁路设备和旧铁路设备的维修带来额外需求,同时也会增加升级需求。
驱动力3和4:2018年将迎来土地资源开发和乘客运费上涨:中铁总完成引入18个铁路局的业务模式。踏入2018年,十八局将进一步深化业务改革,尤其是在土地资源开发方面,并且会为客货运业务带来更多市场化运作。18个铁路局已加大了土地资源开发力度,其将成为新的业务板块。广深铁路于2017年12月率先出售了一幅3.7万平方米的广州地块。公司资产负债表上的土地资产的历史成本约每平方米135元人民币,而市场价值为每平方米至少10,000元人民币。该土地的出售所产生的利润,将相当于公司2016年总利润的50%。公司拥有3亿平方米土地储备。广深铁路的土地出售,可作为中铁总未来如何释放土地隐藏价值的良好参考。我们也预计,乘客运价将在2018年上调。国家发改委已完成铁路客运业务成本的审视。考虑到铁路网的快速发展,以及中铁总面临着巨大的财政压力,我们认为铁路乘客运价改革的条件已经成熟。此外,自1995年以来,中国的铁路乘客基准运价从未上调过。
广深铁路为我们的2018年首选:广深铁路是我们2018年的铁路行业首选。我们认为,公司2017年盈利令人失望的负面因素已大致反映于股价上。由于市场预期铁路改革提速,公司的股价在去年年底明显上涨。在铁路业务改革深化(特别是在土地资源开发和乘客运费上涨)之下,该公司是关键的受益者。中国中车是我们第二看好的铁路板块股份。由于1)铁路网络持续快速发展;2)铁路改革提速将延长铁路设备投资周期,我们对十三五期间的中国铁路核心铁路业务需求保持信心。我们也预期公司将成为中国一带一路战略的主要受益者。