随着更多铁路线投入运营，加上铁路总公司深化铁路改革，预计铁路设备行业的需求将有更大增长潜力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于中铁总正提升高铁速度，并扩大货运业务，这都使铁路运营安全和效益比从前更为重要。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于铁路和城轨交通控制系统相关产品和服务的需求上升，中国通号将是主要受益者。我们调整了公司2017-2018年的盈利预测。我们预计公司2017年和2018年盈利分别同比增长15.1％和19.0％。我们维持对公司的买入评级。目标价从7.64港元上调至7.90港币，主要由于在推算目标价的过程中，我们更多地考虑到2018年盈利预测，目标动态市盈率为14倍，对比历史动态市盈率平均值为12.2倍。考虑到2017年和2018年的预测盈利增长，我们认为14倍的目标市盈率并不过份进取。我们预计，公司核心铁路业务的增长将加快，并有更多潜在并购交易发生，这都将推动股份在2018年获得重新估值。目前股份的2017年市盈率仅12.8倍，2018年市盈率仅10.7倍。尽管中国通号的盈利增长前景良好，公司仍较中国中车和中车时代电气等同业（2018年市盈率为16倍以上）存在折让。
        投资亮点
        预计铁路业务增长将从2017年下半年开始逐步复苏：中国通号上半年收入同比增长15.1％，净利润同比增长17.4％，主要是受到城轨和建设承包业务带动。然而，铁路业务收入在2017年上半年同比下滑，主要由于公司延迟部分信号系统的采购招标。在2017年，新增铁路线的减少导致中铁总的信号系统采购量下降，但我们预计铁路业务增长将从2018年起复苏。我们与中国通号的对话显示，铁路业务新合同将在下半年开始回升。同时，取得城轨交通业务新签合同的速度将进一步加快。我们认为，由于中国通号重视业务运营，这将推动铁路信号和通信系统的需求增长。鉴于公司在铁路运输信号通信系统市场拥有领先地位，公司将成为主要受益者。总的来说，我们预计2017年和2018年的收入分别同比增长17.2％和19.6％。
        收入组合变化导致毛利率下降，但净利润率保持稳定：上半年，中国通号的工程承包业务增速快于核心铁路和城市轨道交通业务。但这项业务的毛利率低于核心铁路和城轨交通业务，因此公司上半年毛利率同比下降1个百分点。随着核心铁路业务的增长复苏，公司能够控制工程承包业务规模，预计未来毛利率下跌幅度有限。而且，公司通过致力节约其他成本，经营利润率和净利润率将至少能保持稳定。总的来说，我们预计公司2017-2018年毛利率将维持在25％左右的稳定水平，预计其2017-2018年的净利润率将保持在10％左右。
        手头现金充裕，具并购潜力，并有机会增加派息比率：截至2017年6月底，中国通号手头现金为134亿元人民币，相当于目前市值的31％。公司预计全球铁路设备行业将进一步整合。公司正寻求收购一些有助丰富其技术、拓展其铁路和城轨交通设备的海外销售渠道的海外公司。此外，我们不排除公司可能将其派息比率由2016年的约30％上调至2017年的超过30％。
        维持对中国通号的买入评级：我们将目标价从7.64港元小幅上调至7.90港元，因为我们提升了2018年盈利在目标价计算中的权重，目标动态市盈率为14倍，对比历史动态市盈率为12.2倍。我们认为市场仍低估了公司在铁路装备价值链上的独特性。