12月14日，美联储加息落地，中国央行公开市场跟随加息5BP；11月经济数据公布，整体符合预期，小幅放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们分别做如下点评：
        一、5BP的加息操作显示货币政策稳健中性意图未改
        在美联储加息如期落地以后，央行随即在今日的公开市场操作中分别上调OMO和MLF操作利率5个BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12月6日，央行进行MLF操作时，并未如此前一次性对冲当月MLF到期量，加之本月第二次MLF到期日在16日，接近美联储议息会议的时间，所以市场已经产生了一定的加息预期（当然，此前我们认为央行跟随加息的必要性有限），即认为央行预留MLF操作是为了给加息提供操作窗口。而考虑到此前央行调整公开市场操作利率的幅度均为10BP/次，因而央行官方也表示"此次逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期"。对此，我们认为：
        第一，12月央行跟随加息，使得明年央行继续在公开市场跟随美联储加息的预期上升。事实上，从利差的角度看，10月债市调整以来，中国国债收益率曲线的陡峭化和美债收益率曲线的扁平化，使得当前中美长端利差处在历史较高水平，但是短端的利差确实在美债短端利率上升的牵引下有所走低。所以从加息控利差的角度出发，央行可能对短端利差更为关注。那么后续美债短端利率会跟随加息进程继续上行，那么在管控利差和央行跟随加息预期牵引，中债短端利率的下行可能也会受到明显的制约。与此同时，短端利率的相对高位，也有利于推动去杠杆，约束广义信贷扩张。
        第二，在政策利率上调的同时，央行也保持了对流动性量的关注，量价分离的政策操作模式仍然在延续。本期MLF操作规模2880亿元，对冲16日1870亿元MLF到期后，MLF净投放1010亿元，较过去两个月MLF的增量规模都有明显上升，有利于保证跨年流动性的相对平稳。
        第三，在不加息和加息10BP之间，央行选择了加息5BP这样一个"折中"的方案，凸显出央行稳健中性的货币政策意图未变。在双支柱的政策框架下，短期来看，以"资管新规"为代表的监管政策是推动去杠杆的主攻手，货币政策暂时处在一个辅助的地位，所以，我们也认为央行在"削峰填谷"范畴之外进一步削减流动性供给，进而转向紧缩的概率较小，市场宏观流动性的压力整体可控。对债市而言，融资需求如何演化仍然是决定利率走势的核心力量，11月社融增速和M2增速一降一升，缺口收窄，对债市而言是一个不错的信号，而长期来看，去杠杆如果是以优化存量金融资源配置的方式实现，对应金融机构杠杆回落，负债压力趋于稳定也有助于债市回暖，但是长期利好的逻辑可能仍然需要相当的时间才能实现，短期存量杠杆如何拆借，仍然会给债市持续的压力，特别是低等级的信用品种。