投资要点：
  􀂾  公司中报披露：上半年净利润62.23亿元，同比下降4.9%，每股收益摊薄为1.24元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，利息净收入下降8.1%，手续费净收入下降6.3%,营业收入下降7.3%，拨备前利润大降13.2%，资产减值损失人为大幅少计提，同比下降91.6%，业绩超预期，主要是大幅少计提资产减值损失的人为调节因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  􀂾  净息差下降高于同业平均水平，下半年净息差回升空间较小。我们判断，公司08年发放了大量的上浮贷款，在今年上半年信贷宽松环境中，贷款上浮幅度和比例大幅下降。公司上半年已发生了票据贴现向一般信贷转化，下半年转化的比例缩小，净息差回升的空间较小。
  􀂾  贷款增长居同业平均水平，非房地产类贷款增速较快。贷款主要投向了水利交通商务服务业，房地产和个贷增速回落。
  􀂾  营业费用上升较快，同比增长13%。
  􀂾  信贷成本人为操纵，逾期贷款增长，资产压力显现。上半年公司的信贷成本（年化）后为0%，较去年同期下降0.5个百分点，只计提了0.94亿元的不良贷款减值准备，这与往年相差过大。公司不良贷款余额（含核销）较年初增长了1.93亿元，公司逾期90天以上贷款余额上升6.47亿元，较年初增长22%，这显示公司的资产质量有较大的向下压力，同时也表明公司至少少计提了5.5亿元不良贷款减值准备。
  􀂾  盈利预测与投资建议。假设未来三年不加息，公司09、10、11年每股收益预期分别为2.21、2.33、2.71元，对应的动态市盈率分别为17、16、14倍。公司下半年净息差回升的空间较小，且公司的相对估值水平居于股份制银行较高水平，因此我们给予兴业银行“观望”评级。