投资要点
        核心观点：中国是食用菌生产大国和消费大国，随着居民收入水平的提高，人们对食用菌的消费量会不断增加，对食用菌的产品质量也会提出更高的要求，传统栽培方式将难于满足未来人们对食用菌产量和品质的需求，工厂化种植是必然的趋势所在。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在借鉴欧美、日韩发达国家和地区的经验基础上，我国食用菌工厂化栽培正处于快速崛起阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        食用菌是健康营养食品，市场空间广阔：食用菌营养丰富，味道鲜美，是世界卫生组织提出的“一荤一素一菇”人类最佳饮食结构的重要组成部分。1994-2014  年的20  年间全球食用菌总量年复合增速高达11.3%，增至4168.7万吨。其中我国食用菌产量由1978  年的5.8  万吨增长至2016  年的3596.7  万吨，年复合增速达18.4%，是全球增长最快的国家，未来有望继续高速增长。
        消费增长受居民收入及餐饮业发展驱动：参考美国食用菌历史消费数据和产业扩增局势，推断得出食用菌（鲜菇为主）的消费增长受居民可支配收入、食品类支出和餐饮业发展的推动。美国的居民人均可支配收入和餐营业营业额分别由1970  年的16643  美元、428  亿美元增长至2016  年的38988  美元和7660亿美元，而我国城乡居民人均纯收入由2000  年的6280  元和2253  元分别增长到2015  年的31195  元和11422  元，餐饮业营业额由2000  年的528.5  亿元增长到2015  年的4864  亿元。由此可以得出结论：中国居民收入和餐饮业还有很大的提高空间，它们的上升将使消费升级，大幅增加对高品质食用菌的消费，从而驱动中国食用菌工厂化产业的发展进程。
        食用菌工厂化种植迈向大国崛起之路：借鉴日本的创新发展之路，中国食用菌工厂化种植正快速发展，大步前进。（1）金针菇工厂化生产已赶超日韩，日产量达3280  吨，单瓶产量400  克，达到世界领先水平。（2）其他种类食用菌工厂化正大胆尝试，积极创新。（3）企业格局优化，工厂化企业由2012  年的788家减少至2017  年的529  家，产业调整，工厂化种植逐渐替代传统种植方式，食用菌行业大国崛起值得期待。
        食用菌工厂化发展迅速：我国食用菌工厂化发展十分迅速，用不到十年的时间走过日、韩近30  年的发展历程，2006  至2016  年我国工厂化食用菌产量从8万吨增长到257  万吨，规模增长为原来的32  倍多，年复合增长率约41.5%。工厂化生产能力和技术水平都在快速提升，日产量由2010  年的1712.8  吨上升到2016  年的7504.3  吨，增产338%。
        投资策略与重点关注个股：我们认为食用菌是未来农业种植行业很大的投资机会，工厂化种植方式替代传统农户种植方式是非常明确的发展方向，建议重点关注拥有核心技术和自主创新能力的食用菌工厂化种植龙头企业雪榕生物（300511），维持“买入”评级。
        风险提示：食用菌价格大幅波动的风险；定增计划推进、募投项目进度及达产或不及预期的风险；香菇业务减亏程度或不及预期的风险。