要点:
浙江龙盛是染料行业龙头企业,公司基本面较好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】浙江龙盛分散染料市场占有率居全国首位,占据近50%的市场份额。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司产业链完整,一体化步伐加快。公司拥有“硝酸—间苯二胺—染料—间苯二酚”完整产业链,下游议价能力较强能够有效转移成本压力,保持较高的利润率同时规避上游原材料价格上涨带来的负面影响。
正股估值较低,未来上涨空间较大。行业比较角度看公司盈利能力和成长能力均远好于行业平均水平。但公司估值水平却大幅低于行业平均市盈率,股价大幅下跌风险较小,特别是当前股市面临较大不确定性条件下。
公司业绩增长空间较大,将对正股形成有力支撑。公司在印度的合营企业生产状况良好,产能即将扩大一倍。海外产能扩大能减少公司经营成本,而且也能快速占领出口目标市场,有效弥补公司出口短板,实现公司业绩跨越式增长。除此之外,公司间苯二酚和减水剂产能即将全面释放。随着我国出口回暖,下游纺织行业复苏及固定资产投资高速增长,将为公司业绩提升提供广阔想象空间。
综合分析,预计本期转债上市价值中枢在115.65-140之间。上市首日转债价格高于130时投资者应逢高减持。根据模型分析结果,当转债价格高于130时,期权隐含波动率较高,继续持有的短期风险较大。当转债价格低于125时预计持有转债能获得中长期收益,建议投资者积极介入。
原股东参加优先配售可获得较高收益。从厦工转债发行情况看,原股东参与优先配售热情较高,上市首日获得收益较大。不建议投资者买入正股介入新转债申购。当前股市具有一定估值风险,处于震荡期,走势不明朗。根据测算,买入正股进行新转债收购随正股波动风险较大。当前市场环境下,正股波动2%左右即可导致整体发生亏损。
利用回购融资申购新债安全边际较高。本期转债上市后,在股市不发生重大调整情况下,申购转债的收益完全可以覆盖融资成本。目前交易所七天回购加权平均利率为1.43%,即使在9月8日中冶科工大盘股申购日资金成本利率也未发生大幅攀升,反映目前资金面很宽裕,资金利率将保持窄幅波动。考虑上市首日转债涨幅为30%,中签率为0.2%-0.4%,申购新转债收益率为0.06%-0.12%,网下申购收益率为0.3%-0.6%,中值为0.45%。回购资金需占用四天,测算资金成本为0.016%。