要点：
周五公布的8  月份宏观数据偏好，A  股市场以大幅上涨来回应。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过，从周五债券市场对宏观数据的反应来看，债券市场未受宏观数据的明显影响（中长期利率品种有少量抛盘），而基本保持稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这基本与我们之前的预测相一致。
在目前这个阶段，只要宏观数据不发生非常显著的超预期，则债券市场受宏观数据的影响将不显著。这是我们上周报告里的观点。为什么会这样？我们认为以下原因：
第一、在目前以投资户为主导的市场里，交易户去库存化已经达到一定程度。市场价格走势取决于投资户的配置需求的强弱。目前交易户的做空能力不及年初，交易户做市场影响也是有限的。
第二、在目前以投资户为主导的市场里，银行间市场投资户第一大户商业银行的债券配置需求更多考虑的是：配置时期限的匹配、债券收益率的高低、资金规模以及资本金约束等因素，而对宏观面数据走势的预期方面不及交易户敏感。
第三、由于投资户配置债券后就难以卖出（除非将持有至到期金融资产通过会计手段转为交易性金融资产，这种会计处理实际上也是相当烦琐的），因此投资户只能通过一级市场的投标利率以及认购资金额大小反映对自己的配置意愿。
我们认为：目前，与市场走势有直接联动关系的应该是资金的充裕程度与关键利率走势的大小。今年以来，7  月份的市场调整正是因为新股开闸后，市场资金面收缩预期以及1  年央票重启、1  年央票发行一级市场利率持续上涨等因素导致的。
经过中国中冶的资金面压力测试，回购利率依然维持较低水平，反映出市场资金面的充裕。1  年央票发行利率也维持着稳定。从资金面、价格面的分析来看，后期市场利率品种收益率将继续维稳或小幅波动，起不了太大波澜。
而信用品种方面，多数交易户基本停止买入中期票据，二级市场极度清淡的现状在短期内也不会改变。而对于高票息企业债，目前是否是较好的入场时机，我们保持谨慎的态度。不过上周我们也提到过：2009  年末也许是中长期信用品种的介入时机。
短期内，我们依然建议交易户投资者以主配短融为主要操作手段。