事件
海关总署公布贸易数据,以美元计价, 11月中国进口同比增长 17.7%,预期13%,前值17.2%,出口同比增长 12.3%,预期 5.3%,前值6.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
11月贸易顺差402.1亿美元,预期350亿美元,前值 382亿美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
观点
外需集中释放导致出口增速跳升。11月出口同比增长 12.3%,相比10月份的 6.9%大幅提升,符合当月 PMI 新出口订单回升趋势,同时远超出我们预期的 5%。由于出口当月数据变化存在较强的扰动因素,考虑到10月份出口增速不及预期,整个四季度的外需可能在11月集中释放,今年3月份和 6月份的出口数据均呈现这一特点。如果观察累计值变化,1-11 月份出口累计同比增长 8%,基本符合全年中枢水平,因此我们判断 12 月份出口增速将有明显下滑。分目的地看,主要经济体复苏态势良好,制造业景气度维持高位,成为出口快速增长的重要支撑。11月份在前十大出口贸易伙伴中,除对台湾地区和巴西出口增速有所回落外,对其他国家和地区出口增速均有明显提升。分产品看,劳动密集型产品、高新技术产品和机电产品出口均有明显跳升,当月同比增速较上月分别提高4.9、8.0和 7.4个百分点。
内需强劲,进口价稳量升。11月进口同比增长17.7%,延续年初以来的较高增速,意味着内需保持强劲势头,结合PMI数据我们预计本月财政支出和基建投资增速均有所回升。分产品来看,主要大宗商品价格稳定在高位,进口量大幅回升,原油、铜材、纸浆、成品油进口数量同比增速分别较上月提高 6.7、9.9、13.1和 16.2个百分点,带动进口金额同比增速分别提高7.6、11.7、18.2和19.1个百分点。
外贸向好趋势不变,高基数下预计明年增速回落。出口方面,考虑到主要经济体处于景气高位,外需边际改善空间有限,在今年出口高基数效应下,明年出口增速中枢预计将从8%回落至 5%左右。 进口方面,数量和价格因素对于今年高增速的贡献各占一半,随着地产后周期驱动工业产成品库存周期转入去库存阶段,内需边际放缓,叠加大宗商品价格同比涨幅回落,预计明年进口增速回落至10%左右。
风险提示:全球经济和贸易增速放缓,出口大幅回落。