投 资 要 点
乘 用 车 :行业增速放缓的背景下把握新的产品周期带来的机会
受到 2016 年购置税优惠的刺激,以及自主品牌的快速崛起等一系列因素的影响,2017 年 1-10 月乘用车累计销售 1950.2 万辆,同比增加 2.13%,增速相比去年明显放缓,销量符合此前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中前十个月轿车累计销售942.6万辆,同比下降 1.8%,MPV 累计销售 164.1 万辆,同比下降 17.4%,SUV累计销售 798.2 万辆,同比增加 16.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)乘用车板块整体相对增速相对平淡,各细分板块分化明显, SUV 仍是乘用车增长的核心支撑,占比将进一步提升。在行业增速大幅放缓的背景下,我们将把握合资和自主品牌新一轮产品周期带来的确定性机会。
商 用 车:2017 年客车销量利空出尽,静待 2018 行业复苏
电动化、市占率提升、出口提升是客车增长的三个动力。今年前 10 个月中大客销量同比下滑 6.67%,实现销量 10 万辆,2016 年底的客车销售冲量对于2017 年中大客透支较为严重。未来客车市场的主要边际改变在于电动化继续提升,虽然补贴退坡,但龙头企业的成本转嫁能力加强,毛利率可以保证,关注市占率持续提升的龙头宇通客车,出口数量处于低位,未来海外出口仍有较高预期。
零 部 件:2018 把握零部件企业核心竞争力
汽车产品升级带来的议价能力可以弥补年降带来的毛利率下降,汽车电子产品的价格上涨有望复制消费电子龙头的成长轨迹;产品渗透率提高,销量的下沉带来零部件企业的收入增长,关注自动变、汽车电子渗透率提高等带来的细分行业内机会;新能源汽车热管理系统单价更高,技术更复杂,潜在单车价格提升空间超过 4000 元,关注热管理系统标的的相关机会。
新能源汽车:电动化趋势确定,下游放量会有时
从 2017 年 2 月开始,新能源汽车销量呈现逐月走高趋势,同比增速从三季度开始迅速提升,我们预计全年新能源汽车销量将在 70 万辆左右,同比增速实现约 40%,略高于我们年中给出的预期值。2017 年新能源汽车销量受一季度销量下滑拖累严重,二季度开始的迅速反弹,尽管 2018 年新能源汽车积分不考核,但电动化趋势已经确定,我们认为 2018 年新能源汽车保持高速增长仍是大概率事件,我们预计新能源汽车明年全年销量将接近 100万辆。
投资建议:把握三条投资主线
行业增速大幅放缓的背景下,我们将继续寻找行业内具有确定性的机会,我们继续推荐三条投资线路:(1)新能源汽车产业链优质标的仍是确定性机会,推荐宇通客车,比亚迪,天赐材料和当升科技。(2)乘用车板块的新产品周期,推荐上汽集团和广汽集团。(3)关注具有核心竞争力,符合汽车行业发展趋势的企业,推荐银轮股份,三花智控,宁波高发和华阳集团。
风 险 提 示
1) 新能源汽车推广不及预期;
2) 汽车销量增速低于预期,自主品牌销量增速不及预期;
3) 新能源汽车上游原材料价格波动风险;