􀁺  旅行社业务拥有四大优势，造就中国旅行社第一品牌
国旅总社是国内规模最大、实力最强的旅行社企业集团，其最大的优势在于经营多年的入境游业务，盈利能力远高于行业平均水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国旅总社拥有的品牌优势、质量优势、网络优势，以及旅游电子商务系统，使得国旅总社具有独特的竞争力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  免税业务：具有先发优势的未来旅游零售龙头
在国家对免税业经营实施严格管理的背景下，中免公司是唯一一家可以在全国范围内主要机场、港口和边境口岸经营免税业务、不存在地域限制的免税企业，市场占有率高达40%。过去三年，免税业务收入增长率达到20-30%，且毛利率在30%左右，远高于旅行社业务。在募资完成后，公司将完善免税网络的布点，使得免税业务进入新的黄金发展期。
􀁺  “旅行＋免税”模式有助夯实行业地位
“旅行＋免税”模式可以从以下两个方面夯实公司的行业地位：（1）旅行社能为免税业务带来稳定、高质量的客源；（2）高速发展的免税业务能为公司带来可观的利润，对业绩形成强有力的支撑，特别是在经济不景气周期时，能有效抵御风险。
􀁺  风险提示
入境游市场恢复速度慢于预期；国家出台不利于中免公司的行业政策。
􀁺  合理价值在10.8-11.98  元/股之间
预计公司  09/10/11  年EPS  达0.38/0.42/0.55  元。由于公司独特的“旅游＋免税”经营式，给予公司高于中青旅的PE30  倍，结合DCF  模型，测算得中国国旅的合理价值在11.4-11.99  元/股之间。