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万孚生物研究报告:西南证券-万孚生物-300482-定量产品爆发+渠道扩张,推动公司高速成长-171211

股票名称: 万孚生物 股票代码: 300482分享时间:2017-12-12 11:38:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱国广,陈铁林,周平
研报出处: 西南证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 2,934 KB 分享者: col****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        推荐逻辑:POCT  是  IVD  发展最快的细分领域之一,公司为行业国内龙头,正通过产品和渠道扩张向国际巨头靠齐。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在定量产品爆发和渠道扩张带动下,公司将保持高速增长态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计未来三年归母净利润CAGR  有望达51%,2019  年归母净利润将达5  亿元,市值空间超200  亿元,买入评级。
        POCT  是IVD  行业发展最快的细分领域,分级诊疗+技术进步驱动行业快速成长。POCT(现场即时检测)具有检测时间短、检测空间不受限制和操作简单等特点,已成为体外诊断(IVD)发展最快的细分领域。根据Rncos  报告,2013-2018年全球市场规模从160  亿美元将达到240  亿美元,CAGR8%。中国市场规模将从4.8  亿美元达到14.3  亿美元,CAGR25%左右。我们认为分级诊疗和技术进步将继续驱动行业快速成长。1)分级诊疗:新医改核心政策,将患者向基层导流,即释放POCT  终端需求;2)技术进步:从定性走向了定量,从有创开始走向无创,技术进步将有效从供给端扩容POCT  市场。
        发展定量产品和外延扩张是国际巨头成长重要启示。美艾利尔(Alere)是国际POCT  巨头,2016  年其实现收入达23.8  亿美元,是全球IVD  第七大企业。同其他医疗器械企业一样,POCT  产品主要是按应用场景分类,不同细分领域和不同技术平台之间壁垒较高,外延并购是POCT  企业壮大的重要途径之一。回顾Alere  发展历史,有如下启示:1)传染病和心脏病是POCT  领域最重要的应用领域,毒理(主要为酒精和毒品检测)主要集中在美国市场;2)外延发展是POCT  企业成长的重要路径之一。
        公司为国内非血糖POCT  绝对龙头,定量产品爆发+外延扩张,合力推动公司高速成长,十年剑指百亿。公司是国内非血糖类POCT  龙头企业,公司依托最为丰富的产品线,高强度研发投入,奠定国内POCT  龙头地位。从产品端看,定量产品已成为公司核心增长动力,随着心血管发病率上升和限抗生素的推动,我们认为公司慢性病检测和传染病检测业务将持续爆发。从渠道看,公司自2016  年中以来持续渠道扩张,带动公司收入和业绩高速增长,在公司十年剑指100  亿的战略目标指引下,我们认为公司将持续推荐产品和渠道的外延扩张。
        盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019  年收入和归母净利润复合增速分别为60%和51%。从相对估值看,可比公司2017-2019  年平均PE  分别为56/42/31倍。公司是国内非血糖POCT  龙头企业,在定量产品高速增长和持续外延扩张驱动下,我们认为公司未来三年业绩将保持高速增长态势,给予公司2018  年50  倍估值,对应目标价98.5  元,给予“买入”评级。
        

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