公司公告增发2 亿股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司本次董事会决定增发不超过2 亿股（稀释股本6.94%），发行价格按照公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按照公司2007 年3 月17 日的前20 个交易日公司股票均价计算，公司的增发参考价为14.33 元，融资参考额度为28.66 亿元；如果按照2007 年3 月16 日的股票均价15.36 元，融资参考额度为30.72 亿元。
  增发项目建设长兴岛新基地和用于南通基地齿轮箱自制。关公司募集资金主要用于（1）长兴岛基地陆域扩建1－3 期工程项目，分别投资7.3 亿元（占地33 万平米，建设期12 个月）、11.73 亿元（占地61 万平米，建设期13 个月）和6.43亿元（占地36 万平米，建设期14 个月），共计25.46 亿元，总计占地130 万平米；（2）投资7.8 亿元，用于南通生产基地齿轮箱工程项目；（3）2 亿元用于补充公司流通资金；3 个项目共计投资35.26 亿元。按照35.26 亿元的融资额，2 亿股的增发额度，公司最终确定增发价格的股价应该在17.63 元以上。
  增发项目用于扩张产能和为新业务筹备产能。本次增发项目长兴岛基地陆域扩建项目除满足公司传统业务（集装箱起重机）产能瓶颈外，而且为公司未来重点发展业务－海上重型机械筹划产能。目前全球海上重型机械市场容量为400－500 亿美元，远远高于集装箱起重机的市场容量30 亿美元。长兴岛三期工程全部建成后（预计2009 年底）公司销售能力可增加
120 亿元，相当于公司2006 年销售收入22.5 亿美元的68%以上。南通基地齿轮箱项目主要为港口集装箱起重机提供零部件配套，可显著降低起重机生产成本。南通基地齿轮箱项目建成后可年产大型硬齿面齿轮箱约2 万套（总重量约4 万吨），年产值可达16 亿元，净利率可达10%。
  本次增发大股东参与与否对公司影响不大。本次募集资金项目建成后可增加公司港口集装箱起重机产品产能，降低生产成本，同时为公司新业务－海上重型机械产品筹备产能。按照3 年的建设投产期，预计增发项目2007－2009 年能分别为公司增加销售收入30 亿元、70 亿元，110 亿元，按照9%的预期净利率，带来新增的净利润2.7 亿元、6.3 亿元和9.9 亿
元，考虑到增发2 亿股的股本摊薄效应，增发项目2007－2009 年可为公司新增每股收益0.08 元、0.19 元和0.30 元。公司2007－2009 年每股收益分别为0.76 年、0.98 元、1.20 元，同比增长43.78%、29.45%和22.75%。根据我们对公司增发项目未来成长性的预期，机构投资者应该会积极参与，公司大股东－中交股份也会参与，这符合中交股份2006 年11 月香港上市时对振华钢价注资的承诺：且大股东持有公司的股权比例本来就不算高，只有43.26%，大股东如果不参与公司本次增发，会进一步稀释股权（股权降低为40.26%）。退一步讲，如果大股东认为公司当前股价偏高，不参与本次公司增发，为保证增发顺利实施，公司后续将会出台一些利好激发市场参与增发的热情，因此本次大股东参与公司增发与否对公司影响都不大。
  中交股份能否回归A 股具有较大不确定性。公司大股东－中交股份为国内最大的基础设施建设央属企业，其行业龙头地位、较好的流动性和央企背景受到了香港资本市场的追捧，静态市盈率一度高达50 倍以上，目前静态市盈率也在30 倍以上，相比振华港机A 股市场20 倍的动态市盈率其大股东估值高出很多，虽然两地资本市场分隔回造成估值诧异，但一半不会相差太大。“两会”期间国资委主任李荣融关于“2007 年国资委将加快推进股份制改革，积极推进具备条件的中央企业母公司整体改制上市或主营业务整体上市”的表态引发了A 股市场对中交控股“A+H”的猜想。振华港机有B 股，如果中交股份回归A 股，必然回涉及整个B 股板块的去流问题。此外，根据香港联交所规定，在香港上市的内地企业如果在香港上市六个月内再回A 股市场可申请特别豁免，无需中交股份（1800.HK）H 股股东召开股东大会表决，如果中交股份有回归A 股市场的考虑，则时间安排比较紧张。总体而言，我们认为中交股份能否回归A 股仍具有较大的不确定性。
  公司海上重型业务市场容量巨大，前景极为看好。公司目前正处于传统业务－港口集装箱起重机业务向海上重型机械和桥梁钢构等新增业务的转型阶段。相比传统业务市场容量，新增业务尤其是海上重型机械的市场容量要大出很多倍。假使公司占得10%的市场份额，其销售收入就可以增加40－50 亿美元，相当于公司目前销售规模的2 倍还多，想象空间巨
大。公司开拓海上重型业务具有众多明显优势：（1）强有力的管理层和高效的运行效率，公司由一家小型机械加工企业历经17 年成为今天的全球港口集装箱霸主就是其管理层经营管理能力的体现；（2）人力和原材料成本优势，公司人力成本相比日本、韩国企业优势十分明显；（3）漫长的海岸线和重型施工装备；（4）独一无二的远洋运输能力，公司拥有19艘6－8 万吨级整机运输船。竞标28000 吨级巨型浮吊志在必得。公司正与日本三菱和韩国现代重工竞标荷兰HMC 公司的10 亿欧元28000 吨级全回转超大型海上浮吊（Thialf 号），与公司竞标的两家国外企业以前也无制造28000 吨级浮吊的经验，根据我们对公司竞争优势的分析，公司中标该订单只是时间问题。该订单的最终取得不仅可保证公司今后3 年的业务发展，而且可打开其海上重型浮吊业务的市场想象空间，成为触发公司业绩和股价增长的催化剂，我们对此将密切关注。修改高管激励方案对公司发展影响不确定。公司增发公告中提到了针对“‘振华功臣’”和高管等的激励方案修改，将利润提成用于“奖励给公司高管层、振华工程和其他有重大贡献”修改为“借贷给公司高管层、振华工程和其他有重大贡献职工”，借贷一般每年归还贷款总额的5%。市场对于公司原来的激励计划颇有微辞，认为激励程度过大，会摊薄公司业绩。此次激励方案的修改将会消除市场对此问题的担心，但激励方案的修改可能会影响公司高管和骨干工作的积极性。此次公司高管和业务骨干激励方案的修改可能是受到了来自大股东－中交股份的影响，或是为公司后续推出股权激励计划做铺垫。总体来说，激励方案的修改对公司的影响具有不确定性。
  盈利预测与投资建议。根据我们公司的业绩预测，公司今后三年的成长性可保持在20%以上，给予公司25 倍的P/E 估值水平，目标价位19.00 元，现低估21.79%，给予“买入”评级。
  主要不确定因素。钢价等原材料价格上涨，新增业务接单情况，、人民币升值。