天邦股份以水产饲料为主业，并以特种水产饲料而见长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2003-3Q2006，水产饲料的销售收入占主营业务收入的比重分别为97.44%、98.32%、70.96%和95.34%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，特种水产饲料占水产饲料整体销售收入的比重为94.65%、88.02%、74.64%和72.71%。
  技术是天邦股份最大的优势。公司董事长吴天星和总经理张邦辉均是营养学领域的专家学者，既是公司的控股股东，也是核心技术的开发者，拥有丰富的水产饲料的研发、生产与销售经验。公司积累了大量的水产饲料的研发、改良与生产经验，在持续开展特种水产饲料和配套养殖技术方面实力雄厚，综合研发水平居于国内同行前列。公司还建立了企业博士后科研工作站，引进了多名科研专家，为保持领先的技术优势提供了保障。
  规模是天邦股份最大的劣势。公司2005 年的饲料销量只有8.03 万吨，仅仅是通威股份（与公司最具可比性的上市公司）的十分之一。规模上的劣势导致公司的抗风险能力较差，特别是一旦有一个产品出现市场问题，对公司的打击就非常大。另外，分享行业增长能力要弱于规模较大的公司。我们注意到2005 年通威股份的收入增长达到40％，利润增长达到76％；而天邦股份的收入增长是30.88％（扣除鱼粉贸易），利润增长2.61％。
  募集资金用于扩大饲料加工能力。公司本次发行股票募集资金全部投资于饲料项目。拟投资建设三个绿色环保型的生产基地，项目总投资额15389 万元。拟建的生产基地分别位于江苏盐城、浙江余姚和安徽和县。
  主要不确定因素。1）新建成项目的盈利能否达到预期。2）赊帐销售可能导致的坏账风险。3）能否继续享受税收优惠政策。4）原材料价格波动。
  盈利预测与上市合理定价。我们预计公司2006-2008 年的每股收益分别为0.32 元、0.44 元和0.60 元。综合PE、PB 相对估值和海通DCF 绝对估值结果，我们认为天邦股份上市后的合理定价为13.78-15.40 元，对应PE07 为31.31-35.00x；对应PE08为22.97-25.66x。鉴于该公司股本规模较小，上市首日价格很可能冲破我们认为的合理上限。