市场回顾
        上个交易周，上证综指下跌0.83%，创业板指数下跌0.69%，申万交运板块下跌0.78%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交运子板块全面下跌，仅航空运输上涨（1.14%），其他子版块跌幅分别为港口（-2.14%）、物流（-1.65%）、公交（-1.5%）、高速公路（-0.91%）、铁路运输（-0.55%）、机场（-0.53%）和航运（-0.47%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周交运涨幅靠前的有：华北高速（8.9%）、保税科技（6.7%）和韵达股份（6.6%）；跌幅靠前的有：北部湾港（-8.9%）、瑞茂通（-8.4%）和铁龙物流（-8.3%）。    
        投资要点  
        民航局12月罚单或致春节期间供给受限，票价上涨具备确定性：民航局12月罚单，首都机场自12月1日至2018年3月31日停止受理其客机加班、包机和新增航线航班申请；浦东机场自12月1日起至2018年4月30日停止受理其客运加班、包机和新增航线航班申请；并且自12月1日起暂停受理8家国外航企新增航线等申请；春节期间新增航班受限，预计票价上涨具有确定性。2017年冬春航季实行已一月有余，国内航线由于10月中下旬以及11月初受到"十九大"限制出行影响，票价及客座率较为低迷。但不利影响消除后，公商务出行反弹，高频数据显示，国内航线客座率已较前几周明显缩窄，并且票价水平同比如期转正，且涨幅达到5%。在四季度国内运力投入相对较快，且处于行业淡季时期，民航新政对于航空利好已经开始显现。国际航线方面，目前中美、中德航权已基本分配完毕，明年国际航线供给预计同比增长12%~15%，维持低位，供给低增速将有利于前几年运力消化，中美、中欧主要航线明年票价同比转正确定性强，之前高投放的国际航线预计将在明年进入收获期。油价方面，OPEC减产延长推动油价上扬，截至12月7日，布伦特原油期货结算价收于62.2美元/桶，四季度油价均价同比上涨21.7%，油价中枢持续上涨成为航空业重大风险，不过经过我们测算，主要航线市场提价提高收益水平可以覆盖部分航油成本增量，票价水平提升3%对应的可以覆盖油价上涨的临界值约为12%~13%。看好航空板块明年景气向上，在2019年大量航空基础设施投产及时刻放量之前,空域、时刻及其他资源紧张，航空供需较2015-2017年边际改善明显，推荐：中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空。机场方面，龙头虽然由于民航新政流量增速放缓，但内生增长依旧可以维持业绩同比提升10%，且确定性强，现金流稳定，机场板块防御属性再次显现，推荐：上海机场、白云机场。
        散运旺季运价继续上涨，美国税改或提振集运需求：截止12月8日，SCFI综合指数收于704点，环比下降3.9%，同比下降11.8%。集运各线受淡季影响以及对于中国四季度和明年一季度宏观经济下行的忧虑，需求相对较低，运价震荡下调。欧线方面，SCFI欧线运价指数本周收于751点，本周上涨幅度达3%，同比下降28.2%。美东线SCFI指数为1804美元/FEU,环比下降5.1%；美西线SCFI指数为1078美元/FEU,环比下降8.4%。整体来看，四季度集运需求下滑，集运船舶闲置率略有上升，预计四季度集运运价将延续低迷态势，明年1月我国春节补库存，或将带动运价回暖。中长期来看，运力供给趋缓，支撑集运市场复苏的逻辑不变。前期低迷环境的运力挤出，行业集中度提升；中长期供需差缩窄，大船化趋势加速中小型船拆解，将为集运的继续复苏奠定基础。美国税改取得实质性进展，美元或将进入升值周期，或促全球贸易回暖，集运供需格局将得到进一步改善。干散方面，BDI指数在进入四季度旺季，持续上升。截止12月8日，BDI收于1702点，较上周环比上升4.7%，同比增长51.7%。考虑四季度散运传统旺季，BDI预计将在高位徘徊。持续关注中远海控。
        年底中央经济工作会议将召开，重视国改投资机会：年底中央经济工作会议  将要召开，国改仍是明年重点工作之一。铁路行业铁总负债高企，现金流紧张，是混改七大行业之一，或将形成明年上半年投资机会。改革也是铁路板块目前最大看点，将按照铁总非运输企业、铁总运输主业企业、中铁总公司的顺序进行公司制改革。具体改革中，客运调价、土地综合开发是铁改最需关注的方向。11月7日发改委公布《政府制定价格成本监审办法》，中央层面，在电力、天然气、铁路等重要自然垄断行业领域全面开展成本监审。同时发布《关于全面深化价格机制改革的意见》，提出"进一步深化垄断行业价格改革，能够放开的竞争性领域和环节价格，稳步放开由市场调节；保留政府定价的，建立健全成本监审规则和定价机制，推进科学定价"，铁路客运提价预期进一步强化。广深铁路由于客运占比高，若长途车提价5%，则公司净利润提升14%，基本面将迎来明显改善。而8月在北京及上海举办的铁路土地综合开发项目推介会共推出了32个开发项目，涉及土地约2.6万亩，将有效盘活土地资源，实现增收。所以在这一时点，我们继续推荐铁路板块三只标的：大秦铁路、广深铁路、铁龙物流。另持续关注混改相关标的：中储股份、中国国航、东方航空。  
        优选基本面稳健、低估值、稳增长机场公路物流个股：持续推荐,上海机场：公司作为机场龙头，产能富裕，内生增长稳定，虽然建设卫星厅资本开支压力上升，但盈利能力维持高位；联营合营公司经营稳健，投资收益提供稳定利润来源；新一轮免税招标值得期待，若扣点率提升至45%，首年利润弹性将超30%；PE估值相比对标国际成熟机场较低。深高速：公司公路收费主业稳健，房产业务即将进入丰收期开始贡献超额利润；大环保业务获得实质进展，收购水规院15%股权及德润环境20%股权，切入固废处理及水环境治理行业。粤高速A：主业稳健增长，盈利能力持续增强，吸收佛开高速大幅增厚利润；公司定增引进复星集团，保利地产及广发证券战略投资者，打造"高速公路+投资"双轮驱动模式，多元化转型预期强烈。韵达股份：公司"质""量"双升，短期现金流充裕，重视产能更新缓解营运成本增加压力，持续推升经营效率；前期股价回调，考虑增发对应2018年业绩PE估值为28倍，其成长性被市场低估。并持续关注顺丰控股。    
        投资建议  
        民航局12月罚单致春节期间供给受限，航空票价上涨具备确定性；散运旺季运价持续上涨，美国税改或提升集运需求；年底中央经济工作会议将召开，重视国改主题性投资机会；优选基本面稳健、低估值、稳增长机场公路物流。重点推荐：中国国航、南方航空、上海机场、白云机场、广深铁路、粤高速及深高速。    
        风险提示  
        宏观经济下滑，将对于航空、航运、铁路客运和货运需求带来明显削弱，并且抑制各版块运价提升，对公司业绩将产生利空影响。  
        民航局新政以及铁改等政策实施不达预期，相关标的推荐逻辑或将被打破。