􀂄  中国国旅目前是我国旅行社业务种类最为齐全的大型综合旅行社运营商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除2001  年和2007  年外，公司在国家旅游局公布的旅行社百强中均位居首位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而其旗下全资子公司中免公司在国内免税行业中拥有绝对的市场主导地位，08  年中免系统免税品销售额占国内免税品零售总额的40%
􀂄  中国免税行业实行的是特许经营模式，除经国务院批准有权经营免税商品销售的企业外，其它企业和个人严禁经营免税商品销售业务。在目前取得免税业务经营权的4  家企业中，只有中免公司才可以在全国范围的主要机场、港口和边境口岸经营免税业务，其他公司只能在特定区域经营，因此公司在免税行业中占有绝对的垄断优势。依托公司的特许经营优势和日趋完善的销售网络，公司将充分享免税行业的高成长性，免税业务将成为公司未来业绩增长的最大亮点。
􀂄  公司此次拟发行不超过  2.2  亿人民币普通股，发行筹集资金拟用于境内外旅行社网络建设、免税零售网络建设、旅游电子商务和信息化系统建设等项目上。随着此次募投项目的如期实施，公司的国内外销售网络布局将进一步完善，通过开拓多样化的销售渠道和经营业态，完成对上下游产业的延伸，为整合免税市场和旅行社市场奠定基础。
􀂄  考虑到公司独特“旅游+免税”的商业模式，以及公司在免税行业中的垄断地位，我们建议投资者积极申购，结合PE  和DCF  估值，公司的合理价值为11.94—12.2  元。