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华友钴业研究报告:华金证券-华友钴业-603799-钴价再创新高,自有矿山投产有望持续超预期-171204

股票名称: 华友钴业 股票代码: 603799分享时间:2017-12-06 12:36:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 林帆
研报出处: 华金证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 买入-A(上调)
研报大小: 738 KB 分享者: fei****012 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        金属钴价涨至49.5  万元/吨,再创新高:近期钴价持续走高,据亚洲金属网数据,2017  年12  月1  日,金属钴中间价上涨至49.5  万元/吨,较前一日上涨0.7  万元/吨,较一周前上涨1.7  万元/吨,较一个月前上涨5  万元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期金属钴价格频繁上调,有加速上涨之势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)钴价上涨一方面受外盘拉动,12  月1  日MB  低级钴中间价单日涨幅超1%,上涨至31.85  美元/磅(折合人民币约55  万元/吨)。另外一方面,受国内三元锂及氧化钴的需求增长拉动,导致钴产品需求持续增长,2017  年上半年我国钴消费量约2.5  万吨,同比增长13.6%,其中电池材料(钴盐领域)消费量约2.33  万吨,同比增加22%。由于钴矿的供给具有刚性,预计未来供需将持续偏紧。华友钴业是我国为数与多的拥有自有矿山的钴业龙头,未来将持续受益于的钴价上涨。
        自有矿石投产在即,多渠道保障钴资源供应:公司PE527  项目已于今年年初启动建设,预计今年年底前完成项目建设,在18  年开始释放产能。该矿区拥有金属钴储量  5.54  万吨,建成后钴金属年产能约3100  吨。另外,MIKAS  公司技改项目前已在可研设计阶段,力争年底前复产。两个项目建设完成后,预计自有钴矿山产能规模金属量约为4000-4500  吨/年,自有矿山矿石成本大幅低于目前公司采购的矿石成本,公司钴产品毛利率有望实现大幅增长。另外公司还在加大力度布局资源回收循环业务,2017  年4  月1  日,8  月3  日,公司先后发布公告称收购TMC  公司70%及碧伦生技100%股份,两家公司均涉及锂电材料的金属回收利用业务。华友未来将采取“大宗采购+自有矿山+循环回收”等多渠道确保原料供给来源稳定,公司长期高速发展有保障。
        锂电材料加速布局,三元前驱体产量增加:今年三元锂电池持续替代磷酸铁锂电池,拉动钴产品需求持续增长,对上游钴产品原材料价格持续走高形成有力支撑。公司已是国内钴行业龙头,并正在向新能源材料行业外延升级,加速布局钴产品的下游三元前驱体业务。公司20000  吨三元前驱体一期生产线  6000  吨已进入生产运营期,二期产线于去年底完成建设,已进入试生产阶段,部分高端三元前驱体产品已实现批量销售。公司在强化钴产品生产的同时,拓展锂电材料业务,有望成为公司新的利润增长点。
        公司17Q3  扣非归母净利润11.03  亿元,预计下期利润持续增长:10  月27  日,公司发布了2017  年第三季度业绩报告,17  年前三季度实现营业收入61.46  亿元,同比增长76.19%,归母净利润10.98  亿元,同比增长9723.35%,扣非净利润11.03亿元,同比增长17253.44%。公司17Q3  实现销售收入23.57  亿元,同比增长78.26%,环比增长15.49%,归母净利润4.23  亿元,同比增长896.04%,扣非归母净利润4.36  亿元,同比增长1028.59%,环比增长5.22%。业绩超预期受益于产品价格上涨,公司17Q3  毛利率较同期增加19.65pct  至33.25%,盈利能力实现突破性增长。公司预计下一报告期与去年同期比较净利润将继续大幅增长。
        投资建议:由于金属钴价格持续创新高,公司自有矿山PE527  放量在即,公司钴产品量价齐升,18  年业绩有望持续超预期。我们上调公司2017-2019  年每股收益分别至2.47  元、3.49  元和4.32  元,对应PE  分别为34.9,24.7,20.0  倍,上调至“买入-A”的投资评级,6  个月目标价上调至104.70  元,相当于2018  年30  倍的动态市盈率。
        风险提示:钴矿产能释放不及预期,钴价大幅下跌,新能源汽车推广不达标,政策不达预期。

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