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研究报告:中原证券-PMI数据点评:官方PMI背离高频数据,仍需警惕四季度经济下行压力-171204

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-12-04 16:03:06
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 王哲
研报出处: 中原证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 634 KB 分享者: blu****st 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        根据国家统计局11月30日公布的数据显示:11月中采制造业PMI报51.8%,较前值升0.2个百分点,高于年内均值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从主要分项来看:生产指数为54.3%;新订单指数为53.6%;原材料库存指数为48.4%;从业人员指数为48.8%;供应商配送时间指数为49.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)非制造业商务活动指数为54.8%。
        点评:
        与中采PMI数据走向不同的是,12月1日公布的11月财新PMI数据走低,报50.8,较前值降低0.2个百分点。低于年内均值0.08个百分点,反映出中采PMI与财新PMI及高频数据出现了背离。
        11月中采PMI超市场预期走高的原因有两个方面:一是受工业制成产品价格的提振作用影响,叠加季节性因素,官方制造业PMI呈现短期修复性反弹,报收年内次新高;二是,10月双十假期景气度指标的基数偏低,放映到11月中采PMI的上浮。同时,我们也注意到价格因素提振的制造业企业信心和景气度增加,无法从根本上扭转四季度三驾马车趋缓的形势,新旧动能的切换仍需时日。我们维持全年经济“前高后稳”的基本判断。
        从官方制造业PMI分项看,5个主要指标中,只有生产指数、新订单指数高于临界点,原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。从非制造业PMI的分项来看,建筑业景气度的大幅提升是主要动力,12月包括铁路基建在内的政府投资或将加快拉动建筑业投资上行,由此带动相关服务业景气度改善。
        中采PMI超预期上升,一方面放映了供给侧结构性改革优化了企业产能,资产负债得以修复,进而支撑了企业利润,价格效应增强了企业产能扩张意愿和信心,但随着今年供给出清效应的持续释放,PPI进一步走高的空间已经不大,再叠加需求走弱,12月生产延续放缓成为大概率事件。另一方面,供给侧改革的政策红利提升了经济的韧性,这为我国从追求经济增量向追求经济质量的转型,创造了良好条件。前三个季度经济运行稳健向好,年内完成主要经济指标压力不大,结合11月的财新PMI和高频数据,四季度增速大概率走低,虽是新常态的体现,市场早有预期,但仍需警惕下行压力过快释放。
        风险提示:美国加息预期;货币环境从紧;四季度经济下行压力过快释放

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