事件：
中国人民银行决定，自2007 年3 月18 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金融机构一年期存款基准利率上调0.27 个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27 个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
评论：
  加息基本符合预期。偏低的实际利率和有效汇率仍是宏观经济的基本环境，虽然07 年以来央行已经通过两次调高准备金率、发行央票以收紧流动性，但这些手段并非根本解决之道，利率汇率偏低等背景下流动性仍将源源不断产生。人民币实现一定程度升值毫无疑问是解决问题的根本途径，但正如我们反复强调的，由于汇率自身的复杂性，大幅升值几无可能，这样为了控制总需求，仍需提高利率来抑制国内需求，加上本次加息，06 年以来央行已经三次调高贷款基准利率，两次调高存款基准利率。1-2 月份贷款迅猛扩张则是本次加息较早的催化剂。
  贷款利率再加一次的可能性还是有，视物价走势而定；再加两次的概率几乎为零。目前贷款实际利率略有偏低，但幅度不是很大。根据之前央行公布的数据，由于贷款利率的浮动，基准利率提高的幅度受到一定折扣，前两次加息的情况是，基准利率提高27BP，一年期加权贷款利率提高约20BP，据此我们推算本次加息后一年期贷款利率约为6.8，这一水平和04 年第四季度和05 年度第一季度差不多。本次加息中，中长期贷款利率提高幅度和一年期相同，而上次调高的幅度则要大很多，这可能也反映了央行对当前贷款利率水平的看法。我们认为贷款利率再上调一次的可能性还是有的，决定变量是将来的物价走势。如果贷款增长不能很好的控制，投资将明显反弹，在当前产出高于潜在水平的条件下，投资反弹将拉动物价明显回升，正如06 年二季度的情况。
  存款利率仍明显偏低，不排除单独提高的可能。当前明显偏低的存款实际利率，理论上看，提高的幅度还是比较大的，但央行有其他方面的考虑。但偏低的存款利率无疑影响甚至决定了经济生活中其他变量，包括国债利率和资产价格。由于股价的上扬和债券利率的偏低，而今年直接融资的额度将有明显增加，这变相的压低了企业的融资成本。
  三次加息明显影响企业盈利，但对居民投资影响较小。06 年来三次加息对企业盈利的影响已经不容忽视，由于当前工业企业资产负债率接近60%，三次累计调高贷款利率（加权利率调高幅度在60—90BP之间），规模以上工业企业盈利将减少1000-1500 亿，而06 年规模以上工业企业盈利为1.9 万亿，也就是说三次加息将使盈利减少5—8%。由于存款利率水平严重偏低，因此当前存款利率的调升对居民投资行为影响非常有限。
  货币政策不会过度紧缩。由于确定性的升值前景，出于政策对冲和抑制投机的考虑，利率水平不会上升到很高的水平，回收流动性和其他方面的紧缩措施只是货币政策向中性水平回归的正常途径，货币政策过度紧缩的可能性并不大，而当前企业盈利水平还是很好的。