06 年实现收入14.64 亿元，同比增长14.55％，实现净利润7900 万元，同比增长36.48
％，每股收益0.34 元，高于我们的预期值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  增长主要来自于展览和景区业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期南山景区收入达到1.838 亿元，同比增长22％，
由于受门票分成款（景区门票分成与三亚市政府未签署正式协议，年内计提全额冲回）影响
致使净利润达到6519 万元，同比增长89.7％，成为公司06 年最大的利润增长点，也是年报
业绩超过我们预期值的主要原因。
  展览、酒店、旅游社等业务的增长基本符合预期。其中展览业务06 年实现收入6616 万元，同比增长11.5％，由于成本相对固定此项业务成为利润增长点之一。
  07 年的增长主要来自于酒店业务。公司下属的京伦饭店（54％）在06 年2-8 月进行了停
业改造，影响了当期收益。虽然07 年将对民族饭店部分客房进行改造，但由于不需要停业
预计影响相对较小。京伦和民族在改造完成后预计房价和入住率预计有一定提升，成为公司
07-08 年的主要利润增长点。南山景区增长预计将获得持续，但如果门票分成协议最终有定
论将对当期收益产生较大影响。
  年报批露国有股权转让给嘉云的协议于07 年3 月17 日终止执行。此举表明公司做大做强
主业的途径从借助外资的管理平台重新回到了借助A 股融资平台。预计公司将很快启动
再融资计划，预计民族、京伦等酒店的改造将是此次融资的主要项目。
  不考虑南山景区门票分成和历史问题影响，预计07/08 年每股收益0.35 元和0.48 元，目前股价07 年动态市盈率65 倍，维持中性评级。
  主要风险：南山景区门票分成正式签订协议对当期净利润影响较大。