投资要点:
收入略超预期,净利润符合预期,收购与磁微粒试剂驱动
2017年前三季度公司实现营业收入9.83亿(+41.98%);归母净利润3.24亿(+26.99%),扣非净利润3.01亿(+21.67%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业收入增速超预期,较半年报提高了8个pp;一方面收购盛世君晖生化全线产品业务致收入增加,另一方面公司磁微粒化学发光检测试剂收入持续增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净利润增速复合预期,主要由于前三季度成本增速66%,成本率较上半年及去年同期增长较多导致,另外三季度单季销售费用增长80%。
磁微粒化学发光试剂预计增速75%,继续保持高速增长,对其他免疫试剂形成替代。其他免疫诊断试剂增速较慢,不到10%。公司一大特色微生物试剂预计未来3-5年保持20-30%的增速。公司收购盛世君晖生化全线产品业务对收入增加有促进作用,有利于公司产品线的进一步丰富。
研发投入巨大,免疫诊断和微生物检验产品线丰富
公司加大研发投入,前三季度预计亿元左右,绝对值在国内同行名列前茅。公司管理费用增长41%,主要是研发投入加大导致。截至今年上半年,公司已获得406项产品注册(备案)证书(其中免疫诊断产品198项,生化诊断产品119项,微生物检测产品83项)。
以经销为主,产品遍布全球,并购加强销售渠道掌控
安图在产品销售方面主要以经销为主,直销为辅,经销超过9成。国际方面,公司产品已进入中东、亚洲、欧洲、美洲、非洲国家和地区。在IVD领域渠道并购盛行的大背景下,公司布局河北、杭州、黑龙江,加强对终端资源的掌控力度。
盈利预测与投资建议
预计公司2017~2019年EPS分别为1.12元、1.73元、2.36元,对应PE分别为45.2倍、29.3倍、21.5倍。维持公司“增持”评级。
风险提示
核心产品增速放缓,两票制的冲击