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云南白药研究报告:财通证券-云南白药-000538-业绩符合预期,大健康战略引领发展-171101

股票名称: 云南白药 股票代码: 000538分享时间:2017-11-27 11:45:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张文录,沈瑞
研报出处: 财通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 881 KB 分享者: m1o****ra 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        公司发布三季度业绩公告:前三季度实现营收180.08亿元(+10.56%),归母净利26.05亿元(+10.39%),扣非净利24.31亿元(+7.76%),eps2.50元(+10.39%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度来看,2017Q3实现营收60.47亿元(+3.64%),归母净利10.40亿元(+7.02%),扣非净利9.95亿元(+6.34%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩基本符合我们的预期,其中,销售费用率降至13.57%(环比-1.68%)。
        业务板块稳健增长,控费效果初显
        我们估计三季度公司各事业部产品依旧保持稳健增长,其中医药板块预计营收和净利增速分别为10%和25%左右,健康产品板块预计营收和净利增速为20%和25%左右。电子商务业务受益于上半年的投入,本季预计营收增速约15%。此外,上半年公司由于加大市场营销力度,布局互联网业务,销售费用同比上涨了42.68%,销售费用率达到15.25%。2017Q3销售费用率回落至13.57%,控费效果初现,全年销售费用率预计将回落至13%左右。
        大健康战略引领,混改落地带来新机遇
        公司始终以"新白药·大健康"战略为指引,分业务来看,我们认为传统医药业务能够保持长期稳健增长,中药资源业务借助政策红利有望实现快速增长,健康产品业务配合电子商务平台将成为新的增长点。此前,公司通过混改优化股权结构,6月初江苏鱼跃加入,白药控股股东结构变为白药控股45%、新华都45%、江苏鱼跃10%。预计未来在高管薪酬激励,挖掘品牌资源价值,优化内部管理等方面均可能推进市场化改革。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2017-2019年营业收入246/274/310亿元、净利润分别为32.7/37.0/42.1亿元,EPS为3.14/3.55/4.05元,对应PE为34/30/26倍,维持"买入"评级。
        风险提示
        原材料价格上涨,销售不达预期。
        

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