扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

好莱客研究报告:国金证券-好莱客-603898-看好中长期持续高增,利好频传消市场疑虑-171123

股票名称: 好莱客 股票代码: 603898分享时间:2017-11-24 10:57:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 揭力
研报出处: 国金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 554 KB 分享者: Par****ng 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        事件
        11  月23  日,公司公告:针对176  名中层管理、基数骨干人员319  万股的限制性股票激励草案,授予价为每股14.26  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】解锁考核目标以2017  年为基准,未来三年营收增速分别不低于25%、59%、106%,净利润增速不低于25%、56%和95%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        11  月24  日,公司公告,终止于今年6  月14  日披露的高管减持计划。
        点评
        公司经营渐入佳境,利好频出或打消市场疑忧。前三季,公司营收与净利润虽实现31.05%和45.26%的较快增长,但就第三季度单季而言,营收和净利润增速为25.61%和36.37%,略低于市场预期。我们分析,这或主要与公司从年中开始对经销商专卖店进行“小店换大店”升级所致:三季度多个门店处于停业装修状态,影响单季收入和利润增长。不过从另一方面来看,公司已完成大店升级重新开业的门店,收入增长皆进入提速阶段。我们预计明年上半年公司将完成重点门店升级,下半年将会对业绩产生贡献。同时,我们仍然看好公司今年盈利能力和经营效率的持续提升。此时公告股权激励,并终止减持计划,彰显公司对长远增长的信心,侧面印证管理团队磨合完成,整体经营管理渐入佳境,市场疑虑或将逐步消散。
        全屋定制套餐推进顺利,明年新品投放后继续推高客单价。公司今年在全国范围内大力推广“原态板”销售。目前来看,产品销售推广顺利,主营贡献度持续提升,并带动客单价突破2.1  万元。为有效提升各运作环节效率并深化全屋定制策略,公司于下半年推出“16800  全屋定制套餐”,进一步增强了一站式服务能力,助推“原态板”销售和客单价增长。今年,公司在年中经销商大会上正式启动了木门和橱柜业务。公司已与柯乐芙家居共同成立木门公司(公司持股60%),推进木门业务发展。橱柜业务也将沿用现有品牌、现有产能和现有渠道。我们预计明年下半年,新产品将投放销售渠道,届时公司全屋定制能力将进一步增强,客单价也具备继续攀升的基础。尤其是在橱柜业务方面,由于公司在品牌、产能和渠道方面均未有大规模新增投资,我们预计新业务将能够较快实现盈利。
        产能渐次释放,实现股权激励考核目标无压力。8  月1  日,公司定增融资已经完成募集资金到位。9  月7  日,定增募投的从化工厂建设项目进入开工阶段,预计2019  年将实现投产,届时公司将形成50  亿元的年产值规模。若按照新工厂建成后首年释放75%-80%产能的普遍规律估算,2019  年公司产值规模至少将接近40  亿元。此外,配套惠州工厂三期的立体仓建设项目,也将于明年一季度投入使用,公司仓储物流体系将再度完善。结合公司产能释放进度,以及持续信息化升级建设对制造、经营和管理效率的提升,我们判断公司股权激励考核目标实现压力较小,未来三年持续保持高速增长较为确定。
        风险因素
        房地产业宏观调控变动风险
        公司所处定制家居行业为典型的地产后周期行业,虽然目前二手房、旧房翻新等市场需求贡献度逐步提升,且全装修房屋和租住同权等政策也将扩容市场需求,但现阶段新房销售所产生的家具需求依旧占据较大权重。因此,若国家再度加强地产调控力度,将会挤压定制家居行业市场需求;
        原材料价格波动风险
        板材、MDI  和五金件等核心原材料自去年下半年开始连连上涨,导致国内定制家居企业成本压力增大,并于今年一季度迎来产品的大面积提价。但由于家具行业集中度较低,品牌选择较多,使得现阶段消费者家具消费价格敏感度较高,产品提价导致部分家具企业收入增长被拖累。因此,若原材料价格大幅波动,迫使家具企业提价传导成本压力,将不利于企业的持续高速增长;
        市场竞争加剧风险
        今年以来,定制家居企业密集上市,且国内部分上市和非上市成品家具企业开始切入定制家居领域。定制家居企业数量的增长,或引发行业价格战,获客成本大幅提升,压缩企业利润空间;
        新业务推进不达预期的风险
        公司于今年年中开启橱柜和木门新业务,作为上市企业公司虽已拥有一定品牌知名度,但新业务渠道的铺设,新产品的推广,以及新消费者的开拓皆需要较长运营时间。因此,若新产品销售情况不佳,未能达到盈亏平衡点,将拖累公司利润增长。
        投资建议
        维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是整体衣柜领军品牌,并已正式开启木门和橱柜业务,加速大家居战略落地。配合渠道、营销等方面的优化升级,未来量价齐升趋势将得以延续。我们维持公司2017-2019  年EPS  预测为1.18/1.73/2.50  元(三年CAGR46.6%),对应PE  为23/16/11  倍,维持公司“买入”评级。
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com