天津紧随山东推行国三加装DPF,政策全国蔓延在即
近日天津市要求,2018年2月1日起,禁止本市和外埠未加装颗粒物捕集器DPF装置的国三中型、重型柴油货车进入外环线以内区域道路通行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此前国内已有山东省发布国三重型柴油车加装DPF的规定,首次将DPF加装由增量市场转向存量市场,我们当时判断重卡保有量较大、环境污染较为严重的地区将紧随山东推行DPF加装。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次天津推行国三车加装DPF也印证了我们的判断,我们估计京津冀、山东、山西、陕西、河南等雾霾重灾区的重卡保有量占全国保有量的40%,有望成为下一批推行DPF加装的地区,且政策最终有望在全国范围内引起效仿。
DPF 加装政策蔓延,改装与换车需求进一步激发
综合了考虑DPF设备成本、辅料成本与人工成本,我们估算重卡加装DPF的成本约为2.9万元。相对于使用时间短、残值较高的国三车而言,加装DPF的逻辑较为顺畅。而对于使用时间较长,残值较低的国三车而言,2.9万元的改装费用已经较高,因此国三车主为应对新政将会有改装或直接换新车两种选择。我们预计,若保有的国三车辆全部加装DPF,将会带来DPF总成(按国产价格测算)250亿元的市场规模;若国三车主全部选择换新车,将会带来250万辆重卡的更新需求。因此DPF加装政策的推广,将为改装市场与重卡销售市场带来巨大增量。
尾气处理、高压共轨双管齐下,威孚高科最为受益
国三加装DPF蔓延在即,无论加装或换车,威孚高科均可受益:(1)若加装DPF,威孚高科旗下威孚力达是国内重要的汽车尾气处理系统生产企业,已大批量生产DOC、POC、SCR,研发DPF,有望在各地区重卡加装DPF的驱动下显著受益。(2)若换车,国五新车高压共轨和SCR必不可少,威孚高科旗下威孚汽柴主要产品共轨高压泵,配套高压共轨系统。参股公司博世汽柴基本垄断了国内柴油机高压共轨系统的供应。博世汽柴、威孚汽柴将显著受益高压共轨需求增长。因此环保升级,国三车DPF加装蔓延,威孚高科受益确定性最高,且公司估值水平较低。我们预计2017-2019年公司EPS分别为2.50元、2.69元、2.86元,对应PE分别为10.4倍、9.7倍、9.1倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示:DPF加装政策推行力度不及预期;威孚高科相关产品销量不及预期。