销售良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)南京项目销售状况良好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)质量确属一般,价格确实便宜。南京项目以威尼斯水城和天润城为代表,均为普通住宅项目,具备扎实的市场需求基础,销售持续向好,近期价格小幅上涨。其中威尼斯水城以现房销售,天润城以准现房销售,预计销售房源大部分可以年内结算。2)吉林项目销售好于预期。当地消费者购买能力强,项目位置较好。吉林市工业基础雄厚,以化工、汽车、有色等产业为代表,拥有11 家上市公司,当地居民消费能力较强。苏宁吉林项目兼具自然与人文优势,开盘以来销售额占到当地市场的近三分之一,销售好于之前预期,明年开始将进入结算期。
交通条件改善后,南京项目存在持续小幅提价的空间。南京过江隧道尤其是过江地铁的通车将为江北项目带来持续的购买群体和提价空间。公司的大量储备可以满足开工所需。由于销售形势较好,公司已加大开工,预计今年的开工面积将达到约240 万平米。不考虑吉林天润城后续项目,公司的权益储备为755 万平米;假设公司后续可以根据框架协议获取吉林天润城的后续项目,则公司权益储备为1286 万平米。大量的储备为公司加大开工提供了必需的原材料。预计公司将根据周边配套和交通条件的善进度,适当控制销售节奏。根据目前项目建设及销售进度,我们将2009 年结算面积从82 万上调至90 万平米,2010 年、2011 年结算面积133 万、186 万平米维持不变。
资金决定业绩增速。公司“住宅+大盘+中低价位”的业务模式有较扎实的需求基础。在资金有保证的前提下,新开工、销售均可保持连续增长。由于销售价格的提高及结算面积的增加,上调2009 年、2010 年、2011年净利润至9.1 亿、14.1 亿、23.3 亿,上调幅度分别为15.8%、10.7%、11.9%;每股收益分别为0.53 元、0.83 元、1.37 元,对应动态市盈率分别为25.2 倍、16.2 倍、9.9 倍。考虑吉林后续项目的每股重估净资产为9.19 元,不考虑吉林后续项目的每股重估净资产为6.73 元。维持“买入”评级。