VA 价格持续上行,VD3 有望继续提价
受 BASF 柠檬醛工厂事件影响,涉及的产品包括柠檬醛以及柠檬醛下游中间体。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11 月 10 日,BASF 宣布了 VA 和 VE 的不可抗力声明,预计 VA 价格持续上行,年底继续看涨:帝斯曼此前宣布自 10 月开始检修 6-8 周,下半年供给持续偏紧,近几个月国内价格已从 12 万/吨涨至 72 万/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)VA 欧洲区报价目前已经上涨至 160-200 欧元/公斤,国内 VA 价格有望继续上涨。金达威 VA 产能 2500t,VA 价格每提高 10 元/kg,对应的 EPS 提升 0.022 元。金达威 VD3 产能 600-800t,VD3 的价格为 435 元/kg 已经维持超过 4 个月,当前渠道缺货严重,海盛制药已经提高 VD3 报价至 600 元/kg,预计 VD3有进一步提价可能。
公司辅酶 Q10 市占率超过 60%,成本优势明显未来有望量价齐升
预计 2017 年辅酶 Q10 市占率超过 60%,成本优势突出,长期看有望实现量价齐升。公司辅酶 Q10 产能超过 700t,预计今年销量达到 450t,市占率超过 60%。成本方面内蒙古金达威在能源、原料、运输等成本优势明显,市占率有望持续提升。按照今年 1200 元/kg 价格,预计 17 年贡献营收超过 5 亿元。市占率提升后,小幅提价可以带动的业绩弹性大。价格每上涨100 元/kg,EPS 增厚 0.04 元。
公司保健品业务稳步增长,持续推广运动营养品 Labrada 和 ProSupps
保健品子公司美国 DRB上半年实现营收2.47亿元(+50.09%),净利润为2897万元(+184%),预计今年净利润突破 5000 万元,海外线上主要通过亚马逊、iHerb 等跨境平台销售。公司设立子公司推广运动营养品 Labrada 和ProSupps,持续布局保健品和运动营养领域。公司控股子公司金达威体育与国家体育总局签订协议获得 2016-2022 年冬季赛事商务推广,通过媒体赛事的参与进一步提高品牌知名度。
估值与评级
考虑到 BASF 柠檬醛工厂明年 3 月份以后才有可能复产,VA 高价格景气周期将持续半年以上。考虑到订单 1 个季度的滞后期,预计明年上半年 VA平均价格为 600 元/kg 以上,而 VD3 预计明年均价将超过 400 元/kg,叠加辅酶 Q10、保健运动营养品的贡献,预计 18 年净利润有望超过 10 亿元。预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.71、1.66 和 1.78 元,对应 PE 分别为 30、13、12 倍,考虑到公司具备一定的成长性,给予 2018 年 16 倍 PE,目标价 26.56 元,给予“买入”评级。
风险提示:VA、VD3 提价周期不及预期,公司业绩不及预期