神火股份06 年实现主营收入和主营业务利润为19.52 亿元和8.33 亿元，同比增长18.88%和0.1%，实现净利润4.02 亿元，同比下降14.83%，相对应每股收益0.8 元，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟10 送4 元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  煤炭产量的增长主要在于梁北煤矿的全年投产：06 年，公司煤炭产销量为408.62 万吨和410.39 万吨，同比增长22.04 万吨（+5.7%）和36.1 万吨（+9.64%）。公司既有煤矿产销量是下降的，煤炭产量的增长主要在于持股92%的梁北煤矿的全年投产达到设计产能。梁北煤矿的核定产能110 万吨，较05 年的产量增长67.48 万吨（或158.7%）。
  煤炭价格下降，成本上升，毛利率下降：由于公司加大了三煤层的开采力度，产品结构和煤质发生了变化，导致综合销售价格下降和成本上升。06 年，煤炭销售价格为419.68 元/吨，同比下降14.67 元/吨（或3.38%），而煤炭成本上升了10.93 元/吨（5.29%）至217.29 元/吨。煤炭销售毛利率为48.23%，同比下降了4.3 个百分点。
  收购70%股权的沁澳铝业开始产生收益：沁澳铝业10-12 月份实现收入和利润1.36 亿元和0.4 亿元，净利润3527.18 万元，目前已经形成9 万吨的电解铝产能，二期7 万吨预计07 年建成投产，形成16 万吨的产能。
  定向增发项目存在不确定性：定向增发收购佛光铝业电力30.5 万千瓦和20万吨电解铝的项目存在不确定性，如果方案被否，公司可能采取参控股等其他方式继续收购，收购时间可能因此会晚于市场预期。
  继续维持强烈推荐投资评级：07 年刘河煤矿全年投产，增加产能45 万吨，沁澳铝业07 年电解铝产量11 万吨。预计07 年每股收益为1.18（未摊薄），如中期完成收购佛光铝业，则摊薄后每股收益将达到1.42 元，预计08 年每股收益为1.95 元。按照煤炭行业未完全成本化之前12 倍市盈率计算，合理估值为17-23 元。公司在十一五期末将形成千万吨产能，预计2010 年量为1210 万吨，年均增长约50%，煤电铝产业链将进一步做优做强，我们继
续维持强烈推荐的投资评级。