物美商业（以下称“物美”或“公司”）公布09年中期业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业额同比增加21.6%至51.1亿元（人民币，下同），净利润2.3亿元，同比下跌28.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除08年杭州商业与新华百货股权置换净收益后，净利润实际增长21.6%。每股盈利0.19元。公司上半年业绩达到我们全年预测值的52.7%，略高于预期。由于门店网络扩大，公司经营收益不断增长。由于将门店分租，租金收入几乎能覆盖租金成本。分销费用增加亦符合预期。我们预计2009-2011年物美盈利维持约20%的增长，09年内仍有收购兼并进一步对公司估值提供支撑。我们维持对物美的优于大市评级，目标价13.80港元，对应09年32倍PE。
稳健扩张，稳定增长，稳中求胜
经营收益同比增长22.9%  09年上半年，物美经营收益同比增长22.9%至57亿元，主要由于净增加72家门店及同店销售增长3.5%带动，杭州商业和浙江供销也为公司销售额带来增长点。虽然同店销售增长仍在低单位数，但与09年1季度相比，2季度同店销售增长5.6%已有明显好转。我们维持对公司全年同店销售增长5%的预测。
销售网络扩大带来费用上升收购杭州商业、浙江供销及08年下半年新开门店，销售网络扩大带来费用上升。分销成本占经营收益比重上升0.3个百分点至10.9%，行政费用占经营收益比重上升0.6个百分点至2.3%。由于经营收益增长，净利率维持在4.1%，与08年同期相比基本持平。