1.结论与投资建议
　　我们认为利率产品风险开始浮现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】就具体品种而言，我们认为目前3年期国债是利率产品中投资相对价值较高的品种，5年期开始予以规避。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们继续建议交易机构关注2年期左右央票，并谨慎推荐6个月至9个月期左右央票。
　　2.关键逻辑与核心假设
　　（1）虽然8月份贸易数据低于预期，但固定资产投资、社会消费品零售和信贷数据超预期。此外，8月份工业增加值同比增速大幅上升，CPI同比降幅大幅缩窄等也会带来心理冲击，因此宏观数据对债市总体不利。
　　（2）我们一直认为目前在全球非美国经济体金融风暴企稳之后，避险需求降低的持续使得抛售美元这一全球性行为还将继续一段时间。如果美元汇率持续下挫，那么大宗商品价格将会上涨，进而推动通胀预期，不利于债市。
　　（3）近期一级市场发行具有不确定性，上周二5年期09国开11中标利率为3.45%，认购倍数仅有1.2倍；而上周三招标发行的09国债22中标利率为2.18%，认购倍数高达1.92倍。下周发行的10年期09附息国债23将对债市近期走向起到至关重要的作用，从银行8月份信贷规模超市场预期来看，我们预计该只长期国债发行结果应该是不太理想，因此预计近期一级市场对债市总体是不利的。
　　（4）股市近期开始回升，根据我们策略分析师的判断，近期股市调整预计会持续一段时间，如果判断无误，那么对8月份刚刚增持债券的基金来说，未来否会持续增持债券开始受到质疑。如果股市持续回升，不排除基金再次撤离之前进军债市的资金。