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三棵树研究报告:东方证券-三棵树-603737-全国产能分布持续优化,未来3年维持高速增长-171119

股票名称: 三棵树 股票代码: 603737分享时间:2017-11-20 17:19:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 何婧雯,陈宇哲
研报出处: 东方证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 415 KB 分享者: i****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件描述:公司发布对外投资公告,拟以自有资金3000  万元在安徽明光市设立全资子公司“安徽三棵树”,并以自筹资金不超过6.86  亿元投资建设涂料生产及配套项目,建设期3  年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        核心观点
        安徽明光产能布局确定,全国产线分布持续优化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司于今年6  月与安徽明光经济开发区管理委员会签订《投资协议书》,拟投资5-8  亿元建设涂料生产基地。此次公告是对上述投资计划的进一步落实,将具体扩产细节明确。本项目投资总额为6.86  亿元,包含年产10  万吨乳胶漆、20  万吨真石质感漆、1.5  万吨多彩漆,合计31.5  万吨,同时拟建设辅料年产能共计21  万吨和2700万平防水卷材。我们认为,公司在全国范围内的产能布局正在逐步优化和完善,这将有利于公司开拓各个地区的家装与工程漆市场,改善运输费用提升盈利能力,为公司未来3  年的发展奠定了较好基础。
        第三季度业绩超预期,工程与家装漆维持高速增长。前三季度公司实现家装漆与辅料销售各6.8  万吨,合计实现收入5.2  亿元;工程漆14.6  万吨,辅料3  万吨,合计实现收入8.1  亿元。家装与工程漆前三季度同比增长38.66%与49.59%,略高于我们全年预期。我们认为,从产量上看公司扩产进展顺利,而由于近期再次提价刺激市场需求,销量与收入出现大幅增长。公司今年在市场扩张与份额提升上大有成效,我们判断未来3  年公司份额将持续提升,销售将维持高速增长。
        全年业绩指引喜人,四季度迎来销售旺季。经公司初步测算,预计2017  年实现扣非后净利润增长30%-50%,与我们预期相符,我们维持全年收入与利润高速增长的判断。随着第四季度销售旺季的到来,公司的三费水平不断得到改善,全年业绩表现有有望提振市场对于公司明年高增长的预期。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级,给予目标价83.55  元。我们预测公司2017-2019  年每股收益分别为1.99、2.59、3.12  元,参考涂料、建材家装可比公司,我们给予17年42  倍PE,对应目标价为83.55  元。
        风险提示
        未来房地产新增销售面积存在下滑的风险,公司毛利率存在下滑风险
        与恒大的战略合作存在采购低于预期的风险,扩产进度存在低于预期的风险

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