一、事件概述
11 月 16 日,中国人民银行就《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》公开征求意见。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
严禁多层嵌套,明确新老划断日
资管新规的意见征求稿中值得关注的是:1)对资产产品分类明确,未设置小公募产品。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)投资人家庭金融资产不低于 500 万元或近 3 年年收入不低于 40 万元。划分门槛,为资管回归本源、打破刚兑从投资者端提供背景基础。2)资产应当由具有托管资质的第三方机构独立托管。过渡期内具有公募基金托管资格的银行可托管本行产品,过渡期后需设立资管子公司。3)明确了资管产品可以投资一层资管产品,消除多层嵌套的通道,体现去嵌套通道的杠杆的思路。4)金融机构可聘请专业机构作为投资顾问,新规对于委外认可并规范。5)征求意见稿明确新老划断的过渡期截止日是 19 年 6 月 30 日,市场有约一年半时间来消化。
强调打破刚兑,标准惩处略超预期
资管新规进一步强调打破刚兑。在过去几年打破刚兑一直是资管监管的主要目标之一,但未有过像资管新规中明确规定了刚兑认定标准及惩处措施、资金池、期限错配的标准也十分严格,这一点略有超出预期。资管产品定义中强调包括但不限于银行非保本理财等,资产业务定义中明确为金融机构的表外业务。要求资管产品净值化。设立刚性兑付的四条认定标准,经认定存在刚兑后进行惩处,并且可以投诉举报。刚兑背后是资产端对于收益的强烈追求。为了维持收益通过投向监管套利的领域或加大杠杆,一旦出现风险容易加倍影响。严禁刚兑降低了追求高收益率的刚性趋势。银行理财将更需要依靠提升自身资产主动管理水平。理财收益率则在打破刚兑的影响下,风险偏好将会下降。
强调消除期限错配,资负端均有影响
要求每只产品单独管理、单独建账、单独核算,不得有资金池业务;投资非标的理财产品的期限不能低于非标的期限。理财相对于存款的优势主要在其投资期限在一年以内、明显高于同期限存款利率,但投资于实体的非标往往期限更长。银行理财又是在季末时点对存款的补充,在这驱动下理财的非标投资或通过非标转标或计入表内,从而非标占比下降。
金融协同监管进一步提升
近期金融稳定发展委员会召开第一次会议,其职责包括统筹金融改革发展与监管,协调货币政策与金融监管相关事项,统筹协调金融监管重大事项,协调金融政策与相关财政政策、产业政策。资管新规的意见征求稿是这之后协同监管的第一步,助于压缩利用监管空白进行套利的空间,减少资金在金融系统内空转。资管新规是各类资产的总体指导纲领,也为未来理财新规的落地进行铺垫。
三、投资建议
个股方面,我们继续推荐大行:工商银行、建设银行;推荐修复空间较大的对公银行民生银行、中信银行、光大银行、浦发银行。
四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。