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研究报告:长城证券-2017年11月资管新规意见稿点评:六大看点,新规总体趋严,细则有张有驰-171120

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-11-20 11:10:27
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪毅
研报出处: 长城证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 605 KB 分享者: jia****guo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        央行、银监会等部门于17日联合发布了资管新规意见稿,重点针对资管业务存在的多层嵌套、杠杆不清、监管套利、刚性兑付等问题,设定统一的标准规制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于2月份内审稿已流出,市场对此有已有预期,我们着重强调新规与内审稿的差异。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        六大看点:
        一、控制产品杠杆
        新规对公募、私募分开设定产品杠杆率要求(公募140%、私募200%)。新规中计提10%风险准备金规定不变,但内审稿中的“准备金余额达到产品余额1%时不再计提”的规定取消。
        二、破除刚性兑付
        内审稿对于产品发生风险时的要求是“不得以自有资本兑付”,新规升级为“不得以任何方式垫付”。新规规定了刚兑的三种情形以及处罚方式,明确打破刚性兑付,回归投资者风险自担的理性市场。
        三、提出净值化管理,规范资金池
        新规规定封闭式产品期限不得低于90天,且提出“单独管理、单独建账、单独核算”的“三单”要求,明令限制资金池业务。新规首次提出“金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理”,意味着全部资管产品将向净值型产品转型,净值化管理则有助于从根本上解决资金池的问题,具体的推进等待细则上的规定。
        四、放松嵌套规定,禁止通道业务
        与内审稿相比,此次征求意见稿将“资管产品不得投资其他资管产品(FOF或MOM除外)”改为“仅可投资一层资管产品(公募基金除外)”,监管力度有所放松。但“规避投资范围、杠杆约束等监管要求”的通道业务将被全面禁止。
        五、新规新老划断,过渡期较长
        新规具体实施后至2019年6月30日,距离现在超过1年半的时间,金融机构有足够的时间对新业务作出调整。新老划断允许存量产品自然存续至所投资资产到期,给予市场充分反映时间。
        六、新规首次提出对智能投顾的监管
        新规指出智能投顾应取得相应的投资顾问资质,充分披露信息,报备智能投顾模型的主要参数以及资产配置的主要逻辑。智能投顾虽然刚刚起步,但监管依然秉承着防控风险的主题。影响金融市场稳定运行的智能投顾或许会被叫停。
        市场影响:
        整体来看,由于2月份内审稿已披露,市场已经有充分的预期。新规的基调仍然是控杠杆、控风险、严监管,但在具体操作与实施上明确了标准、细化了规则。加之新规过渡期较长,新规的要求对市场的影响或比想象中的要弱。对于资管行业来说,嵌套、刚兑等方向无明确监管细则,一定程度上助长了杠杆率的攀升,也使得资管业务脱实向虚。资管新规对于分级产品、多层嵌套产品、通道业务等从严治理,短期内行业会产生较大的波动,源于对大量不规范产品的淘汰和转型,但长期来看风险可控的产品更利于行业发展和创新。
        

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