■事件：海信电器发布公告，拟以自有资金129.16  亿日元（约人民币7.98  亿元）收购东芝所持有的Toshiba  Visual  Solutions  Corporation（TVS）公司95%股权，东芝保留5%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收购完成后，海信将成为TVS  公司的控股母公司，并将获得东芝电视40  年全球品牌授权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次交易事项未构成关联交易，未构成重大资产重组，无需提交公司股东大会审议。
        ■TVS  是一家全球性的电视公司：东芝旗下的电视业务子公司TVS  公司成立于1973  年10  月，主营从事电视机业务。根据Euromonitor2016  年数据，TVS  的主要销售区域为日本（84.6  万台，YoY-4.6%）、美国（50.2  万台，YoY-10.3%）和德国（29.2  万台，YoY+0.6%）；TVS  公司在日本国内市场份额为14.8%，同比下降1.3pct，位列行业第三（第一名夏普市占率36.3%，第二名松下市占率20.9%）。
        公司2016  年实现收入27  亿元人民币，业绩-5.7  亿元。
        ■TVS  将为海信带来品牌、市场和技术：东芝是日本最大的半导体制造商，也是第二大综合电机制造商，其业务领域包括数码产品、电子元器件、基础设施、家电等。东芝品牌在日本及其他国家享有较高的知名度。并购之后，东芝电视品牌将纳入海信旗下，有利于海信推广高端产品。东芝电视已在日本等多个国家和地区销售，其现有渠道也将为海信的海外拓展贡献力量，尤其有助于海信进入较为封闭的日本市场。根据公告，此前，美的收购了东芝的白电业务，东芝丰富的技术储备成为美的的意外之喜；此次海信收购东芝的黑电业务，同样有可能在技术方面获得提升。
        ■投资建议：海信是国内电视行业的龙头企业。当前，电视面板价格进入下行周期，32  吋面板价格已跌至67  美元/片，较去年高峰下降12%。面板为电视整机企业最大的成本项（通常占比70%），预计海信的毛利率将逐步改善。对TVS的收购，有助于海信高端化、全球化布局。我们认为，TVS  被海信收购之后，或将在5  年之内扭亏，而TVS  与海信原有业务的协同效应，将在战略层面发挥更大作用。我们预计海信电器2017  年-2019  年EPS  分别为0.63/1.35/1.60  元，首次给予买入-A  的投资评级，6  个月目标价为20.25  元，对应2018  年15  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：面板价格大幅上升，行业竞争加剧