中芯国际发布三季度财报，报告期内实现营收7.7  亿美金，环比QoQ  增长2.5%，落于此前2  季度指引0-3%  QoQ  指引区间内；毛利率23%,落于此前2  季度指引22%-24%中位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        三季度业绩符合预期，短期业绩承压，长期逻辑向好
        三季度营收和毛利均符合指引预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）认为营收的环比增长来自于智能手机产业链相关产品的季节性复苏，其中来自.18um  工艺的收入环比增长33.8%，推测和指纹识别客户订单回流相关，与我们之前判断一致；28nm营收环比增长38.9%，占本季营收比例8.8%，此前公司对于28nm  全年营收占比指引为8.8%，从本季情况来看，28nm  进展有超预期。认为毛利率的下降是因为本季计入的设备折旧增加所致。
        对于四季度的指引，营收1%-3%  QoQ，实现7.77  亿-7.93  亿美金；毛利率指引区间为18%-20%。我们认为营收4Q  环比3Q  的进一步增长来自于智能手机旺季递延至4  季度的持续拉货动能，毛利率的下降则是由于折旧加大所致。
        我们预计本季28nm  增长不增利，主要还是来自于PolySion  贡献，高阶HKMG  的量产良率尚在爬坡。而本季产能利用率为83.9%，一方面由于本季继续扩产，另一方面来自3  季下游应用驱动尚不够强劲所致。
        我们始终强调，短期来看，上季开始加大的研发投入和今年继续增加的23亿美金资本开支，都意味着中芯国际在往先进制程上的追赶没有停下脚步。Capex  的投入是把双刃剑，短期会侵蚀公司的利润，但长期来看企业的盈利增长还必须维系于资本和研发的投入。今明两年公司会进入过渡期，短期业绩承压明显，但相信随着先进制程产品的陆续推出，毛利率和营收将有较高提升。
        重估核心优质资产的定价逻辑
        核心资产的重新定价是评估中芯国际内在价值的关键。中芯国际的资产属性在传统的价值投资者看来，属于以PB-ROE  估值的典型。但事实上简单的“价值/增长“并不能决定本轮中芯国际资产的定价，对于真正的价值投资者资产的定价不是由简单的会计指标决定，而是寻找投资者真实估算内在价值的一致预期。全球优质资产稀缺，龙头理应享受估值溢价，如果能承担短期利润侵蚀带来的业绩下滑，则可享受市值巨大成长空间
        我们看好公司长期战略发展，预计2017-2018  年EPS  为  0.3  港币，0.4  港币，继续维持增持评级。
        风险提示：先进制程开发不达预期；半导体行业发展不达预期