■三季度业绩超预期，手游增长亮眼：三季度收入同比增长61.5%至652  亿元，高于市场预期7%；其中智能手机游戏收入同比增加84%至182  亿元，占收入28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非通用会计准则净利润同比增加45.4%至171亿元，高于市场预期4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■手游表现超预期，生存类策略类手游成为新关注点：三季度在线游戏收入同比增48%至268  亿元，手游同比增84%比我们预期高7%，主要驱动力是王者荣耀及其他新游戏等。我们看到8  月中推出的乱世王者iOS  流水在App  Annie  排名稳中有升，在前十左右；11  月生存游戏《光荣使命》和《穿越火线：荒岛特训》开始测试，各自吸引了两千多万玩家预约，可见生存游戏品类的受欢迎程度，公司尚有一系列生存品类游戏在计划中，来满足中国游戏玩家的需要。端游收入同比增27%，得益于DNF  和LOL  拓展包的推出，环比较稳定。
        ■媒体广告增长强劲，被信息流广告部分抵消：季度内广告收入同比增长48%至110  亿元，其中，受益于头部网剧及综艺内容，视频广告同比增加70%。视频付费用户9  月超过4,300  万，规模国内领先。公司强调对原创视频内容的投入，拓宽内容品类，增加跨界联动。信息流广告同比下降是由于：1）去年同期奥运会高基数；2）企鹅号计划意在打通流量平台，侧重于平台基础设施的建设以及内容创作，导致短期内影响信息流变现。朋友圈广告持续增长，主要由于技术驱动下精准营销的能力提高吸引了更多的本地广告主，广告主数量环比增30%。
        ■AI  赋能全业务板块：公司提出“AI  in  All”策略，一方面AI  可以广告精准有效、内容推荐、金融信用分析等既有业务；另一方面，公司意在分享AI  技术，通过云计算赋能合作伙伴。
        ■线下支付同比增近三倍，：三季度支付相关收入增长强劲，线下月度交易笔数同比增长280%。公司现在的互联网金融产品包括微众银行贷款、理财通的在线理财产品、11  月刚推出的保险平台微保的健康险产品。在海外市场，公司重在服务出境中国用户；由于海外金融监管地域性特征很强，公司倾向于依赖海外合作伙伴挺进当地市场。
        ■投资建议：维持买入-A  投资评级，基于三季度业绩超预期，我们上调2017/18/19  年盈利预测1.8%/3.7%/2.6%。12  个月目标价443  港币，基于1.2xPEG  及32.6%的2017-19  年CAGR，相当于2018/19  年39.2/30.5  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：新游戏不及预期、对内容以及新业务投入拉低利润率、广告增速低于预期。