事件:我国10 月规模以上工业增加值同比增长6.2%,前值6.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-10 月城镇固定资产投资同比增长7.3%,前值7.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)10 月社会消费品零售总额同比增长10.0%,前值10.3%。
核心观点:与我们之前的预期一致,10 月经济数据重新回落。房地产下行带来的经济影响正在逐渐显现,在房地产投资、以及房地产相关消费上表露无遗;而基数的快速上行又给汽车消费增速带来压力;雪上加霜的是,外需的回落使工业生产放缓,制造业投资意愿下降。总而言之,四季度经济增长将面临巨大压力,经济下行风险明显增加,预计4 季度GDP 增速在6.6%-6.7%之间。
内外需回落而非环保限产导致10月工业生产减速。10月工业增加值同比增速回落0.4个百分点至6.2%,与发电耗煤增速回落一致。分门类看,制造业生产减速拖累工业增速放缓,10月同比较9月下降1.4个百分点,而采矿业、电力燃气及水的生产和供应业则较9月分别提高2.5与1.4个百分点。分行业看,10月计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业、电气机械和器材制造业、农副食品加工业、以及通用设备制造业生产放缓最为明显,10月同比较9月分别回落3.5、2.7、1.2、1.2与1.0个百分点,而电力热力生产和供应业、食品制造业、以及专用设备制造业生产则有所回升,10月同比较9月分别回升1.5、1.3、1.0个百分点。10月工业产品出口交货值同比增长7.5%,增速较9月大幅回落2.3个百分点。综合来看,10月生产放缓主要集中于计算机、汽车、电气机械、以及装备制造等中高端制造业,而采矿业生产反而回升,10月出口出现大幅回落,可见导致10月工业生产减速的主要原因在于内需与外需的回落,而非环保限产。
房地产投资与制造业投资放缓拖累1-10月固定资产投资继续下行。1-10月固定资产投资累计同比增速回落0.2个百分点至7.3%,其中民间固定资产投资回落0.2个百分点至5.8%。分三大门类看,1-10月房地产投资累计同比增长7.8%,增速较1-9月回落0.3个百分点;制造业投资累计同比增长4.1%,增速较1-9月回落0.1个百分点;基建投资累计同比增长15.9%,增速与1-9月大体持平。由此可见,1-10月固定资产投资增速回落主要受到房地产投资与制造业投资拖累。
10月消费超预期回落,汽车消费放缓、房地产相关消费下滑。10月社会消费品零售总额同比名义增速回落0.3个百分点至10.0%,同比实际增速回落0.7个百分点至8.6%,降幅超出市场预期。从主要商品零售情况来看,10月汽车消费同比增长6.9%,增速较9月回落1.0个百分点;家具、建筑装潢材料、以及家用电器和音像器材消费同比增长10.0%、6.1%、5.4%,增速较9月分别回落5.5、3.4以及1.4个百分点;另外,10月金银珠宝消费同比增长2.5%,增速较9月回落2.8个百分点;通讯器材消费同比增长2.1%,增速较9月回落1.7个百分点。由此可见,10月社消超预期回落主要受到汽车消费放缓、房地产相关消费下滑、以及“双十一”导致的消费支出延后影响。
四季度经济下行风险明显增加。与我们之前的预期一致,10月经济数据重新回落。房地产下行带来的经济影响正在逐渐显现,在房地产投资、以及房地产相关消费上表露无遗;而基数的快速上行又给汽车消费增速带来压力;雪上加霜的是,外需的回落使工业生产放缓,制造业投资意愿下降。总而言之,四季度经济增长将面临巨大压力,经济下行风险明显增加,预计4季度GDP增速在6.6%-6.7%之间。