1、  2009  年上半年火电利润有三个特征：（1）利润较07  年同期有所下滑，幅度约为25%左右；（2）2  季度利润较1  季度大幅增长，幅度约为176%；（3）不同公司盈利回升幅度不同，在20%到90%之间不等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2、  煤价涨幅高于电价涨幅，注定火电毛利率无法恢复到2007  年水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2009  年二季度火电行业毛利率约为17.2%。这一水平基本反映了新电价和新煤价环境下的火电盈利能力，未来一段时间内保持该水平的概率较大。三季度受益于电量环比增长仍可能是盈利的一个小高峰，但所得税影响存在不确定性。
3、  我们略微调高09  年ROE  预期，主要基于资产负债率的上升会在某种程度上提高ROE  水平。从全年来看，影响ROE  的因素主要有三个：毛利率、资产负债率和财务费用率。毛利率下降，但资产负债率上升，同时财务费用率随之上升。初步估算，2009  年火电ROE  约在8%～9%左右，较2007  年下降1.5  个百分点左右。
4、  从区域分布看，沿海东部电厂盈利恢复最为强劲，上半年ROE  在4%～5%之间；华北电厂次之，ROE  在3%～5%之间；东北电厂最差，处于微利或亏损状态。我们认为短期这种区域盈利格局难以得到明显改变。格局的重新平衡需要寄希望于下一次煤电联动，需要重新评估低盈利区域的煤价涨幅，并依此决定电价涨幅。
5、  火电扩张趋缓，公司成长性面临挑战。未来两年成长性较好的公司集中为两类：一是现有基数小，在建规模大的公司，如深圳能源、京能热电等；二是“大集团小公司”模式，如国电电力、粤电力等。
6、  “基本面的盈利能力和成长性下滑”，以及“估值合理”，是整体火电行业难有明显表现的主要理由。但仍不乏个股机会的存在。我们认为，高成长性的优质公司是首选的投资标的。其成长性足以弥补盈利能力下滑带来的负面影响，股价亦存在一定的估值洼地。这些公司包括国电电力、深圳能源和京能热电。