平安观点:
本周三据新华社报道,国务院金融发展稳定委员会成立并召开第一次会议,同时新闻稿对于金稳委主要职责进行了介绍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在对金稳委的职责进行理解之前,首先需对当前一行三会的分业监管模式进行简单阐述:
2003年之后,我国金融业正式进入"分业监管"时代,银行、证券、保险分别由银监会、证监会、保监会监管,央行不再肩负具体的金融监管职责,只是在继续负责货币政策调控的基础上,增加了一项使命--维护金融稳定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不过在金融市场创新与发展日新月异的变化下,一行三会分业监管模式开始越来越不合时宜并饱受诟病:
一方面,三会之间部门法律法规分散,信息沟通协调不畅,缺乏达成一致行动的决策和执行机制。近几年这一特征最为明显的反映即是2015年股市的暴涨暴跌。当时股票市场的火爆使得大规模资金通过场外配资进入股市,但由于场外配资来源复杂,"各管一段"的分业监管机构无一了解场外配资全过程,对其规模、杠杆率等核心指标难以有准确的估算和把控,金融监管表现为延迟和低效,最终形成股灾。
另一方面,微观监管与央行的宏观货币政策存有矛盾,监管政策出台前缺乏与央行的沟通,事实上对宏观调控造成明显干扰。例如,2008年银监会出台多项政策措施加强对商业银行信贷投放的窗口指导,导致信贷总量出现了爆发性增长;而后由于监管层面的调控容易用力过猛,造成流动性的大起大落,2010年之后人民银行重新承担起了信贷总量调控职责。但随着影子银行业务的快速扩张,以M2为中介目标的数量型货币政策有效性再次被削弱,同时在金融风险不断聚集之下,银监会相应出台的政策调控对于宏观流动性的扰动也进一步加强。
由此可见,在"一行三会"分业监管体系下,容易存在市场与监管之间的信息不对称、各监管机构之间的信息不对称,从而导致监管政策之间容易出现效应的叠加或背离,这表现为金融监管的延迟低效,监管套利的层出不穷,以及金融风险的不断积累。在"一行三会"的体制下,尽管中央银行在名义上负责金融稳定,但既缺乏充分的监管信息,也没有必要的监管手段和政策工具,难以维护金融稳定的职责落到实处。
新的"一委一行三会"监管格局正是为解决上述缺陷而设。根据金稳委职责的介绍,金稳委将肩负起之前央行所缺失的监管权责,协调监管与货币政策,并统筹重大监管事项;在新的监管体系下,金融监管工作有望在更为科学有序的环境下推进。我们认为,第一,未来金融监管方面可能将有新的动向落地,自十九大以来市场对于金融监管进一步趋严的担忧很快可见分晓;第二,金融从严监管仍是大方向,但金融稳定发展委员会的职责当中提及两次"统筹"与三次"协调",意味着未来基于更为统筹视角和更全面信息所指定的金融监管政策,所带来的市场波动性可能会有所降低。总体而言,金融从严监管仍是大方向,监管政策的变动短期仍将是驱动资本市场的主要因素之一,但无需对金融监管可能造成的影响过度恐慌。