要点:
8 月经济数据表现优良:8 月份经济数据较上个月有显著好转,实体经济延续了过去两个季度的复苏态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】固定资产投资暂时扭转了单月下滑的局面,外贸数据低于预期,我们季调后的单月进出口额度甚至出现了3%左右的下滑,而CPI 和PPI 的见底回升宣告了本轮价格下滑周期的结束。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)8月份数据对资本市场最大的刺激来自于4104 亿的单月新增信贷,贷款的持续投放和企业经营的好转促使货币存量M1 继续攀升至27.72%,而M1-M2增速差指标也从上个月-2 的水平回升到了-0.8%,而这两个指标对资本市场的走向具有重要意义。
内需主导复苏,外需波折:从同比数据来看,12.3%的工业增加值增速几乎预示着实体经济已经重新回到了过去的高增长区间, 7 月份发电量零增长,而 8 月份的发电量环比增速高达2.8%。财政和信贷资金的支持促使8 月份城镇固定资产投资规模较上个月环比扩张2.1%,暂时扭转了固定资产投资回落的态势。根据我们做的季调测算,8 月份中国进出口额度分别环比下降7.6%和3.6%(海关认为环比上升1%和3.4%)。但我们认为美国的经济领先指标已经显著回升,8 月份的出口下滑只是一个阶段性现象,外贸仍有望延续甚至加速回升
通胀压力将温和体现:本轮价格周期CPI 和PPI 分别在09 年7 月和4 月探明了底部,8 月份物价指标的回升将成为新一轮物价上升的起点,年内CPI 大概在11 月将由负转正,全年CPI 为-0.8%。目前接近30%的M2 增速远高于金融危机后信用机制遭受重创的发达国家,巨额的货币创造已经在09 年表现为金融资产和不动产价格的大幅上升,根据普通商品价格滞后于货币扩张和资产价格的历史经验,物价将跟随实体经济一同回升,月度货币模型甚至预示着2010 年中单月CPI 涨幅可能会超过4%,预计2010年CPI 增幅为3.2%。
复苏延续、货币支撑股市估值:由于中国的狭义货币M1 指标被定义为流通中现金和企业活期存款的总合,因此,M1 和发电量指标是反映实体经济波动的良好指标。根据投资和外需的判断,可以推测未来两个季度仍然是经济延续复苏时期,宏观经济的较大波动只有在明年一季度之后才有可能出现。从货币影响股票市场的角度来看,近些年来M1、M1-M2 等货币指标与市场走势呈现出较高的相关度,股价的波动显著领先于物价,但稍滞后于货币,目前来看,货币存量指标可能在年末出现拐点,以及9 月份之后的信贷增量是否再度收缩,这是我们在四季度高度关注的话题,总体上我们认为年内货币数据仍然支持A 股的高估值,但未来几个的货币增量将会成为资本市场波动的一个重要源头。