基本结论
自2002 年QFII 制度在我国推行以来,QFII 投资额度不断扩容,各项限制陆续放宽。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】QFII 制度在我国推行十五年以来,QFII 投资额度不断扩容,截止10 月底,311 家QFII 获批的投资额度达944.94 亿美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,我国对QFII 的限制不断放宽,目前单个QFII 投资额度上限被取消,投资本金锁定期由1 年缩短为3 个月,资产配置比例也不受限制。
作为长期价值投资者,QFII“抱团(集中)持股”现象较为明显。从上市公司披露的十大(流通)股东的数据来看,2017Q3 QFII 共持有273 家公司,其中64 家公司同时被两家以上QFII 持有,占比达23.44%。2014 年以来,两家以上QFII 持股公司数量占所有持股公司数量比重平均为22.13%。由于不在上市公司十大(流通)股东名单中的QFII 没有进入统计范围,所以该比例存在低估的情形。
QFII 三类主要投资主体( 银行类、投资公司类、政府投资机构类)在2017Q3 均选择加仓,共持股市值达1342.7 亿元(Q2 为1144.7 亿元)。从QFII 的类型来看,1)银行类Q3 持股市值为632.1 亿元(Q2 为572.4 亿元),占QFII 总持股市值比重为47.1%(Q2 为50.0%);2)投资公司类(包括证券、资管、基金公司等)Q3 持股市值为412.6 亿元(Q2 为320.3亿元),占比为30.7%(Q2 为28.0%);3)政府机构投资机构类(包括主权财富基金、央行等)Q3 持股市值为243.9 亿元(Q2 为204.3 亿元),占比为18.2%(Q2 为17.8%)。
从持股偏好来看,QFII 历来重配大消费(占比依次为:食品饮料、家电、消费电子、医药和汽车等),最新(2017Q3) QFII 持有大消费行业市值占比高达65.86%(Q2 为67.71%),其中龙头公司更获青睐。消费类行业是我国具有本土优势的行业,同时白酒等细分行业还具有一定的全球稀缺性,配置消费类行业契合QFII 的全球资产配置策略。截止最新的2017Q3,QFII持有食品饮料、家电、电子、医药和汽车行业市值分别为251.16 亿元、157.29 亿元、74.22 亿元、91.82 亿元、49.77 亿元,占比分别为26.50%、16.60%、7.83%、9.69%、5.25%。其中个股方面,龙头公司获青睐,如:贵州茅台、格力电器、美的集团、恒瑞药业、上汽集团等。
总体来看,2017Q3 QFII 以增持为主,其中新进十大(流通)股东的公司有143 家(Q2 为50 家),继续增持的公司有64 家(Q2 为45 家)。个股方面,QFII 对重仓的消费类行业龙头公司进行了明显的增持,这是近几个季度以来的首次大规模增持, 如: 大族激光( +1.77%) 、华润三九(+1.54%)、宇通客车(+1.27%) 、洋河股份(+0.73%)、格力电器(+0.68%)、老板电器(+0.50%) 、恒瑞药业(+0.42%)、上汽集团(+0.32%)、贵州茅台(+0.20%)等。
投资建议:QFII 在A 股市场的话语权日益增加,A 股国际化加速,其投资风格将成为影响A 股市场风格的重要因子之一,建议继续聚焦“超级品牌”价值股(参阅正文图表)。
风险因素:流动性风险、海外黑天鹅事件