􀂾  造纸行业在经历了08年四季度景气最低点以后，09年一季度和二季度经营状况在持续改善，特别是二季度环比改善幅度更为明显，这意味着行业最坏的时期已经过去，目前已经进入到逐步复苏的阶段，这符合我们中期策略的判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们不同于市场的看法是行业的全面复苏将慢于市场的普遍预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  17家上市公司业绩环比改善明显。二季度收入环比增长27.29%，主要是由于纸品价格逐渐的上涨，以及经济的见底回升带动需求（销量）的逐步恢复，共同的作用促进收入环比的大幅回升。净利润环比增幅226倍，主要原因是毛利率水平的大幅提升，以及纸品销量的反弹。二季度纸品共计销售2377万吨，环比一季度的1875万吨，增幅为26.8%。
􀂾  盈利能力大为改善，但ROE同比大幅下滑。17家主要造纸上市公司二季度毛利率水平环比一季度上升近8个百分点，净利率水平提升4个百分点以上。正如我们在中期策略中所预计的那样，二季度造纸行业整体盈利水平的提升主要来自于高价原材料库存的消化，所导致的原材料成本的下降，从而带来毛利率水平的自然抬升。另外，需求的逐步恢复所导致的纸价的稳步抬升以及开工率增加所导致的固定成本的下降，也是行业盈利水平提升的一个原因，但是该因素仅占据次要的位置。17家造纸上市公司净资产收益率环比虽然有一定的上升，但同比大幅下降了4.66个百分点。
􀂾  纸品价格企稳反弹的迹象非常明显，但需求好转速度可能慢于预期。根据经销商的报价，大类文化纸（铜版纸、新闻纸、双胶纸）价格自7月份以来，有了一定程度的反弹；而包装类纸品（白卡纸、箱板纸）的价位反弹力度稍弱，这可能与下游需求恢复的顺序有关。值得注意的是，纳入统计口径的纸品价格与实际的成交价格存在着一定的差异，因此在经济复苏时期，特别是在行业库存水平（包括厂商和经销商等）处于较高位时，经销商的报价可能高于实际的成交价，也就是说行业下游需求的恢复可能没有预期的好。