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湖北宜化研究报告:高华证券-湖北宜化-000422-扩张内蒙古聚氯乙烯产能,长期战略上有利-090911

股票名称: 湖北宜化 股票代码: 000422分享时间:2009-09-11 10:18:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赖平伦
研报出处: 高华证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 166 KB 分享者: yx****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

最新消息
湖北宜化9  月10  日宣布公司董事会通过了其全资子公司内蒙古宜化化工有限公司在内蒙古乌海市投资建设年产30  万吨聚氯乙烯项目的议案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】建设周期为一年,项目所需总投资为人民币14  亿元,拟采用自有资金和银行贷款方式解决。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司将于9  月28  日举行临时股东大会审议该议案。目前湖北宜化的聚氯乙烯年产能为22万吨。
分析
该项目是继2009  年6  月整体收购破产的内蒙古海吉氯碱化工之后湖北宜化在内蒙古的第二项重大投资。海吉氯碱当前的年产能(一期)为  15  万吨电石、  6  万吨烧碱和6  万吨聚氯乙烯。收购海吉氯碱后,湖北宜化获得了当地7  个电石采矿权,总计储量为6  千万吨、年产量为208  万吨。虽然湖北宜化目前的聚氯乙烯利润率较低(生产成本为人民币6,400  元/吨,而市场价为人民币6,500  元/吨),但我们认为长期看来公司的电石(聚氯乙烯的原材料)自有产能将有助于湖北宜化降低海吉氯碱和该新项目的聚氯乙烯生产成本。
根据公告,预计该年产30  万吨的项目将使年收入和利润分别增长约人民币20  亿元(意味着产品均价为人民币6,550  元/吨)和2.92  亿元,意味着2010  年底完工时利润率将达到15%的较高水平。
潜在影响
我们认为该产能扩张项目在战略上是有利的,并且是湖北宜化垂直整合模式的进一步拓展。但是我们认为在海吉氯碱重组完成和电石产能完全投产前,短期内该项目不大可能对盈利做出重大贡献。我们的预测、买入评级及12  个月目标价格维持不变。

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