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沈阳化工研究报告:招商证券-沈阳化工-000698-下一个石化景气周期的齐鲁石化-090910

股票名称: 沈阳化工 股票代码: 000698分享时间:2009-09-10 13:13:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 裘孝锋
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 审慎推荐-A(首次)
研报大小: 288 KB 分享者: LF2****28 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  CPP  项目提供了石化景气周期的弹性CPP  的盈利情况,取决于化工价差的扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们用40%的聚乙烯价格加上20%的丙烯价格减去滞后一期的Cinta原油价格来跟踪盈利变化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从这一价差来看,目前已经回到了金融危机前的水平。跟这一水平对应的是,公司自己也做了测算,在当前的产品价格下,CPP  项目一个月大致能够提供1000  万左右的税前利润。
􀂉  本质上是大庆原油为原料公司的常减压装置开到最大容量  85  万吨,差不多能够提供60  万吨的渣油,另外25  万吨是直馏汽油、柴油等等。其中50  万吨供给CPP  项目,从这个意义上来说,CPP  项目的原料本质上是大庆原油。
􀂉  乙烯回收的故事  DCC  装置的主要用途是在出汽柴油的同时,多产丙烯。但也有2-3%左右的乙烯收率,之前受制于规模,这一部分乙烯没法分离出来,作为燃料气烧掉了。但随着CPP  项目的投产,增加了乙烯分离装置,这部分乙烯能够回收。如果50  万吨DCC  装置能够开满的话,预计能够产出  1-1.5万吨的乙烯。
􀂉  DCC  提供了较为稳定的盈利自  09  年年初成品油定价新机制实施以来,国内炼油行业出现了转机,盈利出现了明显的改善。上半年DCC  装置贡献了将近一个亿的税前利润,是公司主要的盈利来源,预计在通胀超过2,3  之前,国际原油价格不超过90  美元/桶之前,DCC  炼油装置将为公司提供较好的盈利。

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