分歧渐消失,业绩改善是大盘核心驱动力
从基金仓位占比看,主板继续实现加仓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主板在2016 年第三季度的48%最低点后逐渐受到基金青睐迎来加仓(以下均指三大板块中占比),三季度基金持仓由二季度的65.42%提升至65.51%,创业板从第二季度的12.68%下降至12.3%,中小板同样迎来加仓从二季度的21.9%上升至22.18%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业中,消费、金融与周期实现加仓。申万一级行业中,基金对于食品饮料、银行、电子、有色金属、非银金融、家用电器及钢铁较为青睐,主要驱动逻辑为:经济内生增长力量逐渐转向消费,消费在经济增量中占比逐步提高,消费行业(食品饮料、家用电器)迎来高确定性高增长的双重利好;有色金属与钢铁为代表的周期性行业在经济年内回暖已确定为需求托底、供给侧改革加快行业自身出清提升存活企业定价权,促成业绩爆发;银行受益于周期性行业的困境反转资产不良率逐步下降;非银金融受益于保险的爆发性增长以及权益市场表现良好业绩有支撑下估值逐渐抬升;电子受益于国际相关产业链高景气度以及中国逐渐向产业链高附加值端进军,存在长期上涨逻辑。
上市公司三季报业绩显示出现持仓错配。从上市公司三季报披露的情况来看,与基金仓位配置出现一定程度的不匹配。上游行业的煤炭、有色以及开采辅助行业(证监会分类)归母净利润表现优异,且净利率与资产周转率均大幅好转,然而除有色金属外基金对于其余上游行业兴趣不大,均没有出现大幅加仓;下游制造业中,除了酒饮料、纺织行业、水生产供应以外利润增速均出现大幅回落,且归母净利润的中位数均远远不及预期,但基金配置力度依然未减。我们认为,这主要是出于基金除了业绩以外更重视业绩的可持续性及确定性造成的收益——持仓错配。
截至10 月27 日,大盘指数与高价股指数领涨。申万风格指数中,高价股指数与大盘指数继续领涨,低市盈率指数与高市净率指数涨幅紧随其后,小盘指数与高市盈率指数涨幅最小。除高价股指数受贵州茅台三季报业绩超预期暴涨以外,其余风格指数充分体现了本月市场以及三季度的主题:龙头蓝筹在业绩确定性的溢价以及海外力量配置的双重驱动下持续获得超额收益。行业中,消费行情演绎已趋于极致,食品饮料、家电、以及医药表现突出,周期股与业绩难存增量的国防军工、计算机涨幅靠后,市场对周期股业绩的持续性仍充满疑虑,军工及计算机因业绩的不达预期继续迎接“戴维斯双杀”。