1.投资建议
　　我们建议投资者本阶段可于一级半或二级市场买入长期限（1Y附近）的低等级品种，并在持有一段时间后择机卖出；待资金回笼后，再次买进长期限品种并持有，循环进行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（虽然目前持有1M-2M边际收益最大，但是机会不易把握，故建议将卖出窗口设为买入后1M-6M。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯））从具体的品种上看，我们推荐09昆钢CP01、09新中泰CP01、09浙物产CP01等新发高票息品种。
　　2.核心假设及逻辑
　　我们的核心假设是0.5Y短融收益率上升幅度小于短融收益率曲线短端（1D）以及长端（1Y）。我们认为这个假设较为合理：从静态来看，0.5Y段短融收益率的波动率以及波幅均较小，因此该段价格水平相对稳定。从动态来看，该段既不属于资金敏感型也不属于货币政策敏感型区域，即使今后资金面抽紧或是货币政策收紧，0.5Y短融所受到的影响均相对较小。同时，从收益率曲线的形态看，0.5Y段的凸性较大，这显示出其相对于临近期限品种被小幅低估，因此当短融市场收益率出现系统性上涨时，该段收益率的预期上涨幅度也较有可能小于相邻期限。鉴于以上原因，我们认为0.5Y段的短融收益率相对稳定，即使短融市场收益率现全面性上涨，其涨幅也低于货币市场短端（资金敏感型）以及长端（货币政策敏感型）的品种。
　　根据目前收益率曲线的形状，我们发现同样是将短融持有1M时间，持有剩余期限为1Y（并使其自然衰减为0.9Y）的品种，其所获的收益要远大于持有剩余期限为1M（并使其自然到期）的品种，收益率相差2.2倍，且随着短融信用等级的下降，差距扩大更为明显。因此，我们建议持有新发高票息短融，并择机卖出。目前来看，持有1M-2M后卖出的边际收益最高，但是这也面临着收益率曲线形状改变的风险以及曲线向上平移的风险。鉴于0.5Y区间的收益率较为稳定且从中期看其潜在上升幅度小于曲线两端，因此建议投资者将持有期限扩大至1M-6M，即在持有过程中等待机会卖出，若无良好机会可于剩余期限在0.5Y时出售（将0.5Y作为托底选择）。