􀁺  量化宽松货币政策的另类观察。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管美联储从未公开承认联邦基金利率的调整遵循某一特定规则，但历史数据分析表明泰勒规则能够相对有效地解释其目标利率的变动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在当前经济增速远低于潜在增速，核心通胀显著降低的背景下，泰勒规则隐含的联邦基金利率甚至低于-2%。鉴于联邦基金利率是美国利率体系的基石，因此，虽然联储已将目标利率调整至0-0.25%，它对于经济仍是紧缩的。在价格手段的空间全部丧失之际，联储出台了量化宽松的货币政策。量化宽松的货币政策本质上是对利率体系的扭曲，长端利率被控制在与短端利率、通胀前景和风险溢价不匹配的水平。这种压制必定是经济无效的，但退出量化宽松又会令经济陷入更深的紧缩中，政策的悖论就此形成。
􀁺  货币政策和财政政策的退出风险。美联储对如何退出量化宽松的货币政策并无经验可言，政策决策失误的风险不容忽视。相当多的量化宽松政策将在今年到期或执行完毕，是否或者如何延展这些政策构成第一重挑战。由于美国经济在工业生产再库存、部分行业回暖的带动下呈现GDP  环比逐季改善，再结合联储之前的表态，笔者推论出，大部分临时性的量化宽松政策不会得到延展。政策退出的时机选择还在于对经济增长情景的假设。预计，2010  年中失业率达到峰值之前，消费都会很脆弱，因而联储不会动用任何加息手段。一个悲观的展望是：那时金融机构放贷的心态可能不再谨慎——有毒资产清理的问题早被人遗忘，信贷扩张开始加速。美联储的行动相对滞后，直接后果就是流动性全面泛滥，进而基础能源等大宗商品价格飙升，通胀开始愈演愈烈，联储彼时才重拾加息。经济复苏的基础本来就十分脆弱，加息进程的重启令经济再度下落，滞涨卷土重来。