事件：
        2017  年10  月22  日，公司公告2017Q1-3  营业收入达到7.69  亿，同比增长181.46%，归母净利润达到2.85  亿，同比增长4118.66%，  2017Q3  实现营收3.23亿，同比增长262.74%，归母净利润1.13  亿，同比增长2249.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        三季报销售符合预期，三联苗备货充足有望支撑全年4  亿净利润规模。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        受益于疫苗行业复苏及公司三联苗产品放量，公司三季报延续高速增长态势，符合我们的预期。根据我们的测算，智飞生物2017Q1-3  的AC-Hib  三联苗销量在280  万支左右，按目前出货速度，我们预计全年三联苗的销量在400  万支左右。根据中检所数据显示，公司三联苗产品2017Q1-3  的批签发量超过338  万支，结合此前销量及批签发数据推测，目前公司三联苗存货超过300  万支，备货充足有效支撑后续持续销售持续放量，支持全年4  亿利润规模。
        静待四价HPV2018  年销售放量，五价轮状病毒疫苗2017  年内有望获批
        公司代理的默沙东四价HPV  疫苗已于2017  年5  月获批，目前第一批产品在9月已进入批签发程序，2018  年年初有望进入市场销售。我们测算四价HPV  疫苗的适龄接种人群接近6500  万人，假设渗透率在7%-10%，则销售峰值可达到100-150  亿，明年处于试产导入期，预计渗透率约2.5%，有望近39  亿营收，6亿净利润。此外，公司代理默沙东的五价轮状减毒疫苗已于2016  年12  月进入优先审评序列，预计2017  年内有望获批。目前国内仅有兰州所生产的第一代单价HRV  活疫苗上市，估计销售额规模达13  亿。默沙东的口服五价轮状病毒减毒活疫苗是第二代HRV  减毒疫苗，在覆盖亚型和副作用上都要全面优于兰州所单价HRV  活疫苗，上市后有望逐步对其进行替代。我们假设其定价为300元/剂，按照同样12%的渗透率测算，对应销售额有望超23  亿。
        研发管线丰富，15  价肺炎结合疫苗等多个重磅品种研发稳步推进
        公司研发管线储备丰富，注射用母牛分枝杆菌（预防）以及结核体内诊断试剂已经进入III  期临床阶段，市场空间超过10  亿的福氏福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗则处于I  期临床阶段，近期拿到二倍体狂犬疫苗（超10  亿市场空间）、15家肺炎结合疫苗（对标全球销售额超60  亿美金的辉瑞沛儿，更适合亚洲人接种，预计是超50  亿大品种）等重磅产品的临床批件。丰富的在研产品陆续上市叠加公司强大的销售团队，有望持续支撑公司的中长期发展。
        盈利预测与估值  我们预计公司17-19  年对应EPS  分别为0.29/0.69/0.97元，当前股价（28.71  元/股）对应100/41/30  倍PE。给予公司18  年45倍PE，对应目标股价31.05  元，“谨慎推荐”评级。
        风险提示：政策风险；HPV  销售不达预期；三联苗销售不达预期。