投资建议
        10  月模拟组合：五粮液（25%）、伊力特（25%）、中炬高新（25%）  、天润乳业（25%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周模拟组合收益+1.03%，跑输中信食品饮料指数的+1.71%，跑赢沪深  300  指数的+0.15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10  月以来模拟组合收益+2.45%，跑输中信食品有饮料指数的+5.73%，跑赢沪深  300  指数的+2.36%。
        本周（10.16-10.20）白酒指数上  涨  1.92%，继上周之后主导行情依然核心来自于一线白酒权重的带动。过去几周周报中，我们始终强调对白酒龙头的重视，认为“坚定持有白酒龙头，Q4  将是确定性行  情收获期”。次高端品种，近期受三季报预期波动及水井坊子公司担保等问题所困扰，表现稍弱。
        近期一线白酒消息频出、淡季不淡，飞天批价持续走高，1573  终端提价紧追五粮液。我们认为近期一线白酒行情和国庆后一线白酒“淡季不淡”表现有较大关系。从批价看，国庆中秋双节后飞天批价不降反升，继上周批价由节前的  1300-1350  元涨至  1360-1380  元之后，本周突破  1400  元，态势似恢复至双节备货期前茅台未加速发货前的正常状态，这也说明厂家加快发货虽已被证明是平抑批价的有效措施，但整体货源偏紧状态下淡季难以持续放量，批价反弹是情理之中，也显示出茅台强劲的终端需求。国窖  1573  近期动作颇多，首先将  52  度经典装终端建议零售价从  899  元提至  969  元，意在对标普五（52  度水晶瓶五粮液）969  元终端零售价，显示出量价双选项中泸州老窖仍坚定倾向于挺价。此外，泸州老窖大幅上调了经典装瓶贮年份酒的零售价，2012  至  2001  年份分别上涨  200-1190  元不等，其提升国窖  1573内在品牌价值及投资属性的意图不言自明。频繁提升出厂价、终端零售价的国窖  1573  批价正加速追赶五粮液，浓香第一品牌之争后续将愈加激烈。
        中秋期间量价齐升，白酒板块三季报总  体值得乐观。终端调研来看，中秋期间量价均保持向好局面，茅台  Q3  内大幅放量，但总体仍处供不应求局面，自营及第三方电商无货为常态；得益于渠道严格管控，五粮液及国窖  1573终端实际成交价均达到厂商要求，但量略受制于茅台放量。次高端方面，剑南春提价举措于国庆期间得到部分执行，核心单品  52  度水晶剑终端成交价逼近  400  元，相比国庆前提升约  20-25  元（节后略有回落）；水井坊臻酿八号实际成交价也上挺  10-20  元（节后基本坚挺），大幅放量同时渠道利润同向改善，次高端正处于基本面最好的时期。中秋期间渠道反馈良好，预计三季报仍然是向好局面。再次强调——四季度是持有白酒板块的宽松期，尤其11、12  月份，白酒板块大概率有“年末行情”。历史经验来看，四季度是全年中仅次于二季度的持有白酒板块的最好时期，尤其是  11、12  月份中白酒板块取得绝对及相对收益的概率之高在年内仅次于二季度中的  5、6  月份。我们再次强调，策略上坚定持有白酒板块，耐心持股静待年末行情。
        贵州茅台：下半年业绩确定性最强，维持首推位置。Q2  收入端基本保持了与  Q1  相近的  33%的收入增速，利润端环比  Q1  略有提速，收入、利润都略好于市场预期。前期我们一直强调，由于  Q2  发货略低于前期预期，因此Q2  业绩部分来自于前期业绩蓄水池的释放。Q3  发货加速，但厂商强力控价局面下终端动销仍然强劲，主要电商无货均为常态，显示出供不应求的局面。国庆后，飞天批价不降反升、持续走高，近期批价再次突破  1400  元，显示出市场终端需求依然旺盛。Q3  将是茅台年内业绩确定性最强的季度，预计  Q3  收入增速仍有望维持  30%以上增长，维持首推位置。
        五粮液：1573  频出招、紧追赶，五粮液缩量保价大方针不变。受益于  Q2茅台供货紧缺及批价显著上行，五粮液  Q2  动销改善显著，批价亦随飞天批价同向小幅上行。前期茅台批价回调显著，对前期跟随飞天冲高的普五批价压制明显，不过批价在  800  元附近基本止跌起稳。国庆前从渠道跟踪来看，由于中秋备货期来临，加之厂商对出货量及价格管控见效，普五批价有所回暖。近期  1573  频繁出招，最新  969  元的经典装终端建议零售价已与普五持平。目前五粮液仍以缩量为核心手段维护批价及终端价格，在提价近三个月之  后  969  元价格已基本得到市场认可，凭借品牌优势提价节奏仍略领先1573，但预计近期五粮液也或将出台系列对策以拉开  1573  的近身追赶。
        伊力特：Q3  业绩毋需担忧，静待可交债事项落地开启业绩弹性。9  月  7  日伊力特正式公告其控股股东拟发行可交换债券，拟发行期限为  3  年期，拟募集金额不超过  4  亿元。预计此次公司大股东发行可交债目的一方面为满足自身资金需求，另一方面也意在拟引入战略投资者。我们认为，此举为伊力特年初开启改革以来最大动作，可交债落地大概率意味着战略投资者引入，待Q4  可交债正式完成后预计基本面将有望迎来加速好转。近期跟踪来看，品牌运营中心  7  月底已正式开启疆外销售，新招大商——四川华龙祥也于  8  月份开始正式开启销售，静待可交债正式落地之后的疆外新销售模式大规模铺开，Q3  业绩毋需担心，而  Q4  将是伊力特体现业绩弹性的核心时间节点。维持目标价  30  元（对应  18  年  27X）。
        非白酒板块方面，10  月推荐组合及顺序维持  9  月观点，分别为：中炬高新、天润乳业、伊利股份、双汇发展。中炬高新（费用推动行业高成长持续，Q3  业绩端仍有超预期可能）、天润乳业（Q3  收入有望持续  45%以上高增长，新品“芝士力量”有望成为新爆款）、伊利股份（Q2  收入增速提速，Q3  有望延续向好态势）、双汇发展（估值优势明显、安全边际强）。厨邦费用投放采取跟随海天战略，自  17Q1  开启本轮费用投放高峰，叠加提价因素，17H1  收入端取得近  22%增长。考虑到  16Q3  低基数及  17Q2  销售端有所留力，中炬高新  17H2  收入端仍大概率保持  20%左右增速；利润端尽管  16H2  基数较高，但预计利润端表现仍将延续高于收入端增长。本轮行业费用投放高峰效果喜人，我们认为下半年总  体趋势将大概率持续。不过，下半年海天空中投放力度将大概率减弱，加之海天、中炬  16H2  费用基数较高，17H2  调味品龙头费用端有望呈现小幅下行的态势，叠加提价带来的毛利率确定性上行，我们认为目前调味品行业是大众消费品中趋势、业绩最为确定的子版块，Q3  调味品龙头大概率延续亮眼表现。我们将板块列为大众品首推，标的首推为中炬高新，次为海天味业、千和味业。
        天润乳业：Q3  收入端有望持续  45%-50%高增长，成长逻辑持续。经历  1年多的市场培育期，疆外市场正进入快速放量期，17H1  疆外市场取得约190%超高速增长，Q3  疆外市场仍有超预期可能（预计增速上看  170-190%，环比基数上移情况下收入高增速持续），带动整体收入增速有望上看  45-50%，同时不排除超  50%可能。考虑到公司  16H2  业绩的较低基数，17H2  两个季度业绩有望实现收入和利润端的双重高增长。公司近期推出全新三角包低温酸奶产品—  —“芝士力量”，国庆后已开启疆外铺货，渠道反馈良好，有望成为新爆款，公司也正在积极考虑新投产能。
        伊利股份：Q2  超预期，趋势向好。今年上半年收入高增速主要是由于去年低基数以及需求的回升，特别是乡镇及农村销量超预期。随着公司高端产品继续渠道下沉，Q3  以来尼尔森数据仍保持向好态势，预计全年液态奶依然能保持  10%的收入增速。H2  的利润增速超预期，部分由于管理费用的减少，我们认为只是确认时点问题，维持全年利润同比+13%的预期。
        双汇发展：估值优势明显，安全边际强。受制于高价库存，17H1  猪价下降的利好并未完全放映至报表，公司对  7-8  月份猪价季节性上涨及鸡肉反弹有所预期，已做适当低价储备。预计  17H2  开始，成本优势将逐步反映至利润端。预计屠宰量有望实现>20%的增速，肉制品营业利润将同比增长  18%。目前股价对应  17  年  PE17-18X,  估值优势仍然明显，安全边际较强。
        风险提示：宏观经济疲软  /市场系统性风险/业绩不达预期